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即使距离民主、共和两党就美国债务上限“摊牌”还有六个多月的时间，投资者也已经在计划调整投资组合以应对危机。

美国债务上限将于1月1日恢复，这给政策制定者带来压力，迫使他们在财政部的借款权限最终耗尽之前找到解决方案。尽管市场参与者在过去十年中多次应对这一问题，但债券市场的前端仍有可能受到违约威胁的冲击。在去年发生的最近一轮危机中，美国国库券收益率一度升破7%。

投资者和策略师表示，这将迫使他们考虑将更多现金存入美联储隔夜逆回购协议工具（RRP）。虽然RRP的收益率较低，但比其他投资更安全、流动性更强。

“我们已经经历过多次这样的灾难了，” Allspring Global Investments高级投资组合经理Mike Bird表示。他上周在匹兹堡的Crane's Money Fund研讨会上发言时指出，这将是他第十次经历债务上限问题。

当财政部需要更多资金来维持联邦政府运转并支付社会保障和医疗保险等义务时，国会可以提高或暂停美国债务上限。

一旦债务接近突破限额或债务上限的暂停期结束，财政部就会采取一系列特别措施，确保有足够的借款权限，在达成协议之前将债务维持在限额以下。这些措施包括大幅削减国库券拍卖规模和暂停向公务员账户付款。

一些人预计，随着债务上限越来越接近恢复，政府将在今年晚些时候减少国库券供应。

道明证券（TD Securities）美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“赶紧买，而且要大量买，因为以后的票据数量会越来越少。今年是这波发行潮的尾声。”

道明银行预计，美国将在2025年夏末耗尽其借款权限，2025年净发行1700亿美元的票据。

政府立法表明，债务上限的恢复可能不会像过去的债务上限危机那样严重，但这总是会带来一种不可预测的气氛，特别是在选举年。

上一次出现过多现金追逐过少资产的现象是在2022年末，当时美联储RRP余额飙升至2.55万亿美元的峰值。2023年6月暂停债务上限生效后，财政部向市场发行了大量票据，使货币基金得以重返收益率更高的资产。

美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳（Mark Cabana）预计，随着财政部现金和抵押品水平之间的不平衡加剧，货币市场基金将再次转向RRP。

资产规模达到创纪录6.12万亿美元的货币市场基金是美国国债的最大持有者，国库券和其他类似现金的工具通常构成货币市场投资组合的大部分。自2023年初以来，这些基金已经消化了价值约2.2万亿美元的国债——并预计会尽可能长时间地继续购买。

但随着美国的债务正在接近无法偿还的临界点，美国国债违约的可能性越来越大。因此，尽管基金经理知道债务上限解决后他们会迎接更多票据供应，但他们还是不愿意经历这个过程。