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尽管市场因周二以色列与伊朗达成停火而松了一口气，但投资者很快就要重新思量另一个曾在今年早些时候引爆市场波动的问题。

摩根士丹利在近期发表的一份报告中强调，全球范围内与关税相关的不确定性依然很高，投资者正逼近一个关键的最后期限，这可能将贸易战重新推向风口浪尖。

4月9日，美国总统特朗普宣布，美国征收的所有对等关税将暂停90天。摩根士丹利指出，7月9日是关税谈判的下一个最后期限。市场正在等待特朗普将如何应对这下一阶段。

有三大主要原因可能让关税问题重新咆哮着回到投资者的视野中。

第一便是地缘政治近期盖过了贸易战的风头。近几周的以色列-伊朗冲突占据了投资者的大量注意力，但该事件的风险似乎正在减弱。就波动性而言，下一只落地的靴子很可能就是特朗普贸易战的“新篇章”。

其次，关税对通胀的影响可能存在滞后性。经济学家警告说，近几个月显示通胀降温的数据可能不会持久。摩根士丹利表示，这是因为关税对价格的影响可能需要一段时间才能显现，并补充说，他们认为通胀可能在今年夏末有所回升。美联储主席鲍威尔也表示，在6月、7月和8月将会看到关税对通胀产生显著影响。

最后，美联储的政策可能因关税的滞后影响而变得复杂。市场，以及特朗普本人一直在呼吁美联储降低利率，但如果通胀抬头，那将成为美联储和鲍威尔维持利率不变的又一个理由。

近期，关于关税的大部分焦点都集中在美联储维持利率不变的决定上，而特朗普对此一直持高度批评态度。

鲍威尔曾预测，关税最终可能导致更高的通胀，并指出负担将“落在最终消费者身上”，尽管最近有几位美联储官员的表态听起来更为鸽派。

但正如摩根士丹利所指出的，与贸易战相关的因素可能会使美联储的下一次决策变得极其复杂。该行首席全球经济学家Seth B. Carpenter表示，“一些人认为，在5月份CPI数据疲软之后，由于所有的‘谈判’，关税的经济影响可能是温和的。我们不同意这种看法。”

正如分析师们所指出的，关税通常会在两到三个月后导致更高的通胀。因此，他们对近期较为温和的数据并不感到惊讶，并预测即使美国在今年夏天看到影响，也很难预测贸易战影响的幅度和持续时间。

“对于美联储来说，正是这种不确定性，将使理解通胀风险并因此决定是否降息成为一项挑战，”分析师们写道。

随着来自美联储和国会山的压力都在上升，鲍威尔和美联储正面临着一个复杂的局面。小部分观察人士称，鉴于2025年8月美联储不会召开议息会议，官员们确实有可能会在7月意外降息。