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随着挪威周四意外降息，投资者对日益不确定的环境感到越发不安，这凸显出美国的关税、中东的冲突以及不稳定的美元，正如何让全球货币政策和通胀变得更加难以预测。

挪威克朗兑美元和欧元应声下跌约1%，显示出此举的意外程度。而瑞士周四将借贷成本削减至0%，并警告全球前景阴云密布，这同样出乎了部分市场人士的意料。

就在一天前，美联储维持利率不变，美联储主席鲍威尔坦言，“没有人”对未来的利率路径有定论。

市场得出的结论是：货币政策的不确定性是市场在充满地缘政治和贸易风险的背景下，需要应对的又一个逆风。

全球股市从近期高点回落，衡量欧洲股市预期波动性的一个指标触及两个月高点，欧洲地区股市全线下跌，而通常作为地缘政治风险避风港的政府债券也遭到抛售。

“我们正处在一个政策和宏观环境相当不确定的时刻，”加拿大皇家银行全球资产管理公司旗下蓝湾资产管理（BlueBay）的首席投资官Mark Dowding说。

“我们看不到利率的明确趋势，”他补充说，这意味着他在该集团的投资组合中正避免进行主动的市场押注。

一些投资者表示，波动性注定会上升，因为被地缘政治搅动得天翻地覆的美元和油价，意味着各国央行向市场和投资者提供未来清晰路线图的能力已大大减弱。

“你再也不能仅仅从央行那里获取线索了，因为他们自己在解读经济方面也更艰难，”T.S. Lombard欧洲及全球宏观主管Davide Oneglia说。

模型已失灵

正在降息的欧洲各国央行不仅与正在努力应对特朗普总统关税通胀风险的美联储分道扬镳。他们还在努力驾驭一个新时代，在这个时代里，作为世界贸易、大宗商品价格和资产估值关键支柱的美元，在贸易战压力和政府债务焦虑下，已经变得更弱、更不稳定。

“这是全球市场一个巨大、巨大的根本性转变，每个人都在试图评估它，”Monex Europe宏观研究主管Nick Rees说。“我们过去用于预测的所有标准经济经验法则，现在已经完全失灵了。”

美元兑其他主要货币今年已下跌近9%，但在以色列和伊朗之间爆发战争后有所回升。

欧洲央行决策者勒鲁瓦周四表示，如果油价波动是长期性的，欧洲央行可能不得不调整其降息计划。

分析师表示，市场的新常态很可能是一个央行频出意外的时代，这些意外会造成市场叙事、资产定价和波动性趋势的迅速转变。

“我们正在进入下一个周期，在这个周期中，各种变量的波动性要大得多，因为（货币政策）不再是轻易可预测的，而是各种事件占据主导，并且政策和人为因素扮演着重要角色，”Oneglia说。

法国兴业银行外汇策略主管Kit Juckes补充说，挪威的意外降息是因为挪威克朗曾是贸易战时代的“顶级货币”。

与此同时，随着投资者在全球范围内追寻非美元的财富储存手段，瑞郎大幅升值，削减了进口成本，并将经济推向通缩。

周四，瑞郎兑美元上涨，因为交易员认为瑞士央行的降息幅度太小，不足以遏制通缩。

Ninety One多元资产主管John Stopford表示，全球股市的风险正在上升，而旨在提供免受即将到来的波动性影响的期权产品看起来相当便宜。

他正在购买那些通胀和利率可能大幅下降的国家的债券，比如新西兰，但对长期美国国债和德国国债持负面看法，因为这些地方的经济不确定性更高，且政府借贷可能会增加。

在投资者对关税问题放松警惕后，全球股市仍比其4月份的低谷高出近20%。

Stopford表示，短期内有更多需要担心的事情。“股市给人的感觉就像是炎热国度里一栋有火灾风险的茅草屋，而人们为这栋房子投保的费用却不高。”