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行情回顾

美元指数本周整体维持震荡上行的走势，本周收于98.77，上涨0.63%，尽管周初在美联储会议前一度下探，但随后受零售数据、避险情绪及美债收益率波动支撑反弹。周四凌晨，美联储维持利率不变，但暗示通胀仍将面临关税带来的上行压力，支撑美元持稳在高位，地缘政治紧张局势也在一定程度上推升对美元的避险需求。

现货黄金本周回落，总体表现偏弱。周一因获利了结自八周高点回落超1%，其后虽受避险支撑转为震荡行情，但美元走强对金价构成明显压制。周二、周三金价反复震荡盘整，周四周五则加速下跌，收于3368.52美元/盎司，下跌1.89%。白银周初一度涨至13年高位，但周三开始加速下跌，本周收于35.99美元/盎司，下跌0.85%。金银均为三周以来首次收跌。

非美货币方面，因美元整体走高，欧元、英镑和日元兑美元本周均走低。欧元和英镑兑美元仍处于2022年初以来的高位。

油价本周走势波动剧烈，受地缘消息驱动显著。周一因伊朗传出缓和敌对关系的信号，油价大幅下跌；但周二，特朗普敦促撤离德黑兰，加剧市场对中东局势的担忧，引发油价飙升超5%；周三特朗普称美伊接触，油价涨势熄火；周四市场担忧霍尔木兹海峡风险，油价再度一度大涨后回落。整体来看，油价呈现“消息驱动型拉锯”，短线风险情绪主导交易节奏。

美股本周表现分化。周初科技股及中概股推动纳指强劲反弹，但随着美联储稍显鹰派、地缘风险升温，市场情绪趋于谨慎。周二至周三，道指与标普逐步回吐涨幅，纳指则表现相对抗跌。周四因六月节休市，市场交投暂停。本周，道指涨0.02%，标普500指数跌0.15%，纳指涨0.21%。

投行观点精选

高盛认为，地缘风险将推升油价，布油或面临10美元/桶风险溢价。花旗预计，近期布油价格将在70-80美元/桶左右。

花旗称，预计黄金将在未来几个季度内回落至每盎司3000美元以下。荷兰国际认为，地缘政治局势仍支撑黄金市场。美国银行预计在未来12个月内，黄金有望上涨至每盎司4000美元。

中金称，美联储不会在通胀面前轻举妄动。2中信证券预计，美联储年内降息次数小于或等于2次。

高盛策略团队提出中国“民营十巨头”的概念，包含腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏，认为其具备类似“美股七巨头”的市场主导潜力。

一周大事记

1. 伊以冲突持续，特朗普称也许没必要打击伊朗

伊朗与以色列之间的冲突全面升级。从当前动态来看，伊以冲突已从有限报复升级为结构性军事对抗，若美方作出军事干预决定，冲突极有可能蔓延成区域战争，甚至触发全球格局重构的地缘震荡。

过去一周，以军多次袭击伊朗核设施，包括纳坦兹、伊斯法罕和阿拉克，国际原子能机构证实部分设施遭严重破坏，伊朗多个离心机生产基地被摧毁。伊朗方面则强烈反击，已对以色列发射400余枚弹道导弹，并多次击中军事目标甚至平民设施。伊朗宣称击落F-35战机、突破以色列防空网，并声称“完全控制以色列领空”。

以色列防长卡茨直言，以方此次军事行动目标之一即为“消灭哈梅内伊”，已指示军方加强对德黑兰战略目标的打击；内塔尼亚胡则表示以军有能力打击伊朗所有核设施，称获得来自美国的“重要支持”。

伊朗最高领袖哈梅内伊称不会投降，绝不接受任何“强加的和平或战争”。副外长表态，若美方直接支持以色列，德黑兰将“动用所有手段自卫”，并威胁可能关闭霍尔木兹海峡。伊朗全国互联网一度接近瘫痪，进一步加剧了外界对全面战争爆发的担忧。

美国虽表面未正式参战，但种种迹象显示其已深度卷入。美军连日大规模调兵遣将，“尼米兹”号航母打击群正前往中东，美驻中东基地进入最高级别安保状态。

特朗普政府态度反复，一方面否认寻求停火，明确“伊朗不能拥有核武”，另一方面则释放与伊朗谈判的可能性。

一方面，特朗普据悉已私下批准对伊朗进行攻击，但尚未发出最终命令。他对伊朗地下核设施是否能被美国的钻地炸弹摧毁表示质疑，正评估派遣小队破袭的可能性。

报道称，白宫表示未来两周将决定是否对伊朗动武，但同时称伊朗已向美方传递和谈信号，伊朗则坚决否认这一说法。

另一方面，特朗普在周五又表示，美国一直在跟伊朗沟通，也许美国没必要打击伊朗，让以色列停下来很难，而且也不倾向于敦促以色列停止空袭，这样与伊朗的谈判才能继续进行。他还说，我认为伊朗距离拥有核武器仅剩数周或数月的时间，可能支持停火，以色列表现很好，伊朗表现得不是很好。

与此同时，俄罗斯对美方可能介入发出警告，称将“引发可怕的升级螺旋”，强调在必要时将向伊朗提供人道援助。普京表示，伊朗未请求俄提供武器。

此轮冲突的核心焦点之一无疑是伊朗的核计划。以色列坚称掌握“伊朗接近造核弹”的情报。伊朗高层反复强调“无意发展核武”，但也拒绝在战事期间与以方停火谈判，并一度提出退出《不扩散核武器条约》。

国际社会高度关注冲突走向，尤其担心误判导致全面战争爆发。欧盟、G7及中东国家纷纷发出呼吁，强调以外交为优先途径，避免战争扩大。

周五，伊朗与英法德三国外交部长结束在瑞士日内瓦持续约3个小时的会晤，但是谈判未能使伊朗更接近于做出让步。伊朗外长继续坚持伊朗有权进行铀浓缩。他还坚称，在以色列停止袭击之前，伊朗不会重新与美国进行核谈判。他说，核设施遭毁也能重建，技术知识“炸不垮”。

2. 美联储按兵不动再遭炮轰，仍预计今年降息两次

在6月的议息会议上，美联储一致决定将联邦基金利率维持在4.25%至4.50%，为连续第四次按兵不动，符合市场预期。周五，美联储发布半年度货币政策报告，重申“观望后再降息”的立场，强调关税不确定性对消费信心和金融市场的冲击。

最新利率点阵图显示，2025年中值预期维持在3.9%，暗示年内或有两次降息；2026年和2027年利率预期中值分别上调至3.6%和3.4%。值得注意的是，19位官员中有7位仍认为今年不宜降息，显示内部分歧明显。

通胀方面，美联储承认当前水平仍“略高”，并上调未来核心PCE预期：2025年为3.1%，2026年为2.4%，2027年为2.1%。经济增长预期则趋于保守，2025年和2026年的GDP增长预期中值下调至1.4%和1.6%。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，目前利率处于“适度或中度收紧”区间，并不算过高，但因经济前景仍具高度不确定性，政策可保持观望。他强调，只有在确认通胀持续下降后才会考虑降息，目前尚无任何官员对点阵图中的路径持高度信心。

他还指出，关税可能带来额外物价压力，美国经济整体依旧稳健，劳动力市场也表现出韧性，就业接近最大水平。经济形势的不确定性依旧“异常高”，因此美联储有空间等待更多数据再做出政策调整。

在政策沟通方面，鲍威尔透露，美联储正在评估是否调整框架与沟通策略，预计夏末完成审查，或对点阵图等工具进行改革。他强调，未来将更注重灵活性与透明度，以更有效引导市场预期。

针对外界关注的政治因素，鲍威尔未对个人去留作出回应，也拒绝评论特朗普的批评。

在决议发布前，美国前总统特朗普再次猛烈抨击鲍威尔，称其迟迟不降息“愚蠢至极”，并表示自己若担任美联储主席，会做得更好。他抱怨美国因高利率每年损失数千亿美元融资成本，且对比欧洲多次降息，美国“毫无作为”。

周四，特朗普再次公开表示，美联储本应在6月会议上大幅降息250个基点，并称鲍威尔是“不太聪明的政客”。周五，美联储理事沃勒明确放鸽，称赞成在7月降息，认为关税不会导致通胀持续上升。值得一提的是，他是美联储下任主席的热门人选之一。

3. 瑞士央行降息至零，负利率幽灵重现

在不到24小时的时间里，欧洲三家央行——瑞士、瑞典和挪威集体宣布降息，凸显出全球货币政策正在急剧转向宽松。其中，瑞士央行更是降息到零水平。

瑞士央行于2025年6月19日宣布将基准利率从0.25%下调至0%，成为疫情后首个重返零利率的主要央行。同时，央行对银行超额准备金征收-0.25%的惩罚性利率。

根据规定，银行在央行的活期存款若不超过最低准备金要求的18倍可免息存放，超额部分按-0.25%计息。这一“分层计息”机制旨在激励银行间拆借，确保货币市场流动性。瑞士央行表示，该机制自2022年关键利率转正以来一直实施，银行间平均拆借利率通常低于央行政策利率。

尽管负利率重现，但瑞士央行行长施莱格尔暗示进一步降息门槛很高，并强调商业银行盈利能力不属于央行政策目标。瑞士银行业和保险业对这一决定表示担忧，认为零利率环境会削弱储蓄积极性，对养老保障体系构成压力。

另外，本周日本央行维持目标利率在0.5%不变，连续第三次按兵不动。该行决定保持现有债券缩减计划至2026年3月，从2026年4月起，每月减少约2000亿日元的国债购买量。

央行强调计划的可预见性和灵活性，若长期利率快速上升，将采取灵活应对措施。同时，日本央行认为经济温和复苏，通胀预期温和上升，但全球贸易政策不确定性仍需关注。

英国央行维持基准利率4.25%不变，符合市场预期。决策基于通胀高于目标水平及地区冲突可能冲击供应链引发通胀上行。尽管经济增长乏力，内部有降息呼声，但该行仍持谨慎观察态度。

4. 陆家嘴论坛：央行宣布八项重磅金融开放举措

2025陆家嘴论坛在上海举行，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放。央行将推出8项金融开放政策举措，包括设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构，开展离岸贸易金融服务试点，发展自贸离岸债，优化自由贸易账户功能，创新结构性货币政策工具，以及推进人民币外汇期货交易等，旨在推动金融创新和高水平对外开放。

另外，金融监管总局将支持外资机构参与更多金融业务试点。证监会将在科创板设置科创成长层，同时推出6项更具包容性、适应性的改革措施。外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策。

5. 欧盟对10%关税“认命”？日本拒认谈判最后期限

欧盟经济事务委员东布罗夫斯基斯周四表示，欧盟正与美国在7月9日“关税暂缓期”截止前进行密集贸易谈判，并已取得进展。他强调，欧盟倾向于找到一个双方都能接受的解决方案，以缓和贸易紧张局势。

然而，东布罗夫斯基斯也警告称，如果最终无法达成协议，欧盟将采取措施保护自身的经济利益和企业。

据报道，欧盟官员私下倾向于接受10%的关税税率作为美欧贸易协议的基线，尽管仍在争取将税率降至10%以下。美国商务部长卢特尼克已排除将基准税率降至10%以下的可能性，该关税覆盖了欧盟出口到美国的大部分商品。

日本最高贸易谈判代表赤泽亮正表示，日本不会紧盯7月9日的关税谈判最后期限，暗示谈判可能拖延。美国拟于该日期对多国恢复原定关税，日本关税将从10%升至24%。

美国财长曾表示可能延长“诚意谈判”国家的宽限期。目前日美尚未达成协议，谈判仍在进行中。

6. 参议院版本的“美丽大法案”有何不同？

参议院财政委员会主席克拉波周一公布了参议院版本的“美丽大法案”。

税收方面，草案拟将现行个人所得税率永久化，并将标准扣除额提高至个人16,000美元、已婚联合申报者32,000美元。儿童税收抵免将从2,000美元永久提高至2,200美元，低于众议院版本提出的2,500美元且仅延续至2028年。

绿色能源部分，两院均拟取消风能和太阳能的主要税收抵免，但参议院版本设有更长过渡期，允许在2027年前动工的项目部分享有抵免，众议院版本则几乎立即终止。

医疗补助方面，参议院草案拟大幅削减资金，逐步将“提供者税”上限从6%降至2031年的3.5%。同时，将对无残疾成人设每月80小时的工作要求，14岁以下儿童的父母除外；而众议院版本则拟全面禁止新增“提供者税”。

不过，参议院内部对此存在不同意见。四名共和党参议员质疑众议院版的医疗补助削减，西弗吉尼亚州的吉姆·贾斯蒂斯更要求恢复众议院版本的内容。尽管如此，共和党仍计划在未来两周内推进法案通过。

7. 美参议院通过《天才法案》，稳定币迎来联邦监管框架

美国参议院通过了《天才法案》，这是首个针对稳定币的联邦监管法案，被视为数字资产行业的一项重大胜利，尤其是对美国最大的稳定币发行商Circle。

该法案以68票赞成、30票反对通过，现已提交众议院，预计在众议院通过的可能性较大，但可能需要时间。法案要求稳定币发行商必须遵守反洗钱规定和制裁措施，并且每发行1美元的稳定币，需持有等值的现金或短期美国国债作为储备。

对于流通代币超过500亿美元的大型发行商，还需公布经审计的财务报表。此外，法案禁止政府官员和议员发行稳定币，以解决潜在的利益冲突问题。

8. 央行月内两度逆回购，流动性调控加力

6月16日，中国人民银行开展了4000亿元6个月期买断式逆回购操作，这是央行本月第二次启用该工具。此前在6月初，央行已开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，为全月流动性充裕奠定基础。自2024年10月至今，央行已连续9个月开展此类操作，但此次月中操作并提前公开信息，意在加强引导和稳定市场预期。

专家指出，在5月降准释放1万亿元长期流动性基础上，6月加量操作有助于应对政府债券大规模发行及银行同业存单到期高峰，保持银行体系流动性充裕，平抑资金面波动，同时显示货币政策透明度增加。

9. 世界黄金协会调查：央行增持黄金意愿创下新高

世界黄金协会发布的《2025年央行黄金储备调查》显示，全球央行对黄金的战略关注持续升温。该调查共收到73份有效回复，创下自八年前启动以来的最高纪录，凸显央行对黄金储备问题的高度重视。

调查结果显示，95%的受访央行预计，在未来12个月内，全球央行的黄金储备将进一步增加。其中，创纪录的43%表示本国央行计划在这一期间内增加黄金储备，且没有任何一家央行预计会减少黄金持有量。

值得注意的是，主动管理黄金储备的央行占比从2024年的37%上升至2025年的44%。尽管提高收益仍是主要动力，但风险管理已超越战术交易，成为推动黄金配置的第二大考量。

在黄金存储地方面，英国央行仍是最受欢迎的选择（64%），但将黄金存于本国的央行比例明显上升，从去年的41%提升至今年的59%。尽管如此，未来一年有意继续提升国内存储比例的央行仅占7%。

10. 美媒：OpenAI拟摆脱微软控制，合作关系濒临破裂

据《华尔街日报》报道，OpenAI正试图摆脱微软对其AI产品和算力的控制，并争取其支持公司转型为营利性机构。然而，双方围绕控制权与股权分配的谈判陷入僵局，微软要求的持股比例远高于OpenAI愿意接受的水平。

知情人士透露，OpenAI高层甚至考虑指控微软存在反竞争行为，包括向监管机构申诉并发动舆论攻势。一旦采取行动，双方长达六年的合作关系或将终结。OpenAI必须在年底前完成转型，否则可能失去高达200亿美元的融资。