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日本央行在再次加息前可能会有一次漫长的停顿，但它也对不断扩大的、可能埋下过高通胀种子的物价压力发出了警告，从而为年内的行动留下了空间。

尽管投资者在本周日本央行的政策会议上关注的焦点是其放缓缩减债券刺激规模的鸽派决定，但该行也为为何应坚持加息提供了充足的论据。

行长植田和男周二表示，日本央行近期的重点是日本经济面临的下行风险，预计美国关税的冲击将在今年下半年加剧，这表明该行并不急于恢复加息。

但他表示，物价不仅存在下行风险，也存在上行风险，并补充说，日本央行不应排除食品价格上涨导致持续、基础更广泛的通胀的可能性。

“加上已经上涨的食品价格，如果伊朗和以色列紧张局势引发的油价波动持续下去，可能会影响通胀预期和基础通胀，”他在日本央行做出符合普遍预期的维持利率不变的决定后告诉记者。“因此，我们必须仔细审视事态发展。”

这番言论发表之际，中东冲突不断升级，已导致原油价格飙升。

瑞穗证券预计，近期燃料成本的上涨将在今年秋季左右将日本核心消费通胀推高多达0.2个百分点，并可能加剧面临更高汽油和水电费账单的家庭的通胀预期。

这将叠加在已经上涨的大米和食品价格之上，日本4月份的整体通胀率已被推高至3.6%——远高于日本央行2%的目标。

这种物价压力可能会导致日本央行在其将于7月31日发布的下一份季度展望中上调其物价预测，届时委员会将重新审视成本推动型压力是否如他们预测的那样正在缓和。

摩根大通证券经济学家Ayako Fujita说，“我们预计日本央行将在7月的展望报告中上调其物价预测，为10月份的加息铺平道路。”

在当前5月1日做出的预测中，日本央行预计，在截至2026年3月的财年中，核心消费通胀将达到2.2%，然后在次年放缓至1.7%。这些估算是基于原油价格在整个预测期内大致持平，以及食品价格上涨的影响逐渐减弱的假设。

喜忧参半的信号

美国贸易政策的不确定性，使日本央行让经济摆脱长达十年刺激措施的努力变得复杂，其最初于7月加息的计划因美国总统特朗普4月份宣布的关税而告吹。

一些日本央行观察人士认为，植田和男本周的言论出人意料地鸽派，排除了近期加息的可能性。

前日本央行理事会成员木内登英表示，即使日本央行恢复加息，下一次加息也可能在年底或明年初左右，这将给央行时间来掌握特朗普关税对经济的影响。

即便如此，日本央行最近已升级其对供应冲击第二轮效应的警告，因为它越来越警惕在应对过高通胀风险方面落后于形势。

在5月1日的展望报告中，日本央行表示，上涨的大米和食品价格可能通过改变公众对未来价格走势的看法来影响基础通胀。

在上个月，植田和男发出了迄今为止对物价压力最强烈的警告，称日本正在以食品价格上涨的形式经历“新一轮的供应冲击”，这可能需要政策回应。

“鉴于基础通胀比几年前更接近2%，我们需要小心食品价格通胀将如何影响基础通胀，”他说，并指出了忽视原材料价格影响的危险。

日本央行正特别关注食品价格上涨将如何影响家庭的通胀预期。作为日本主食，该国大米价格已翻倍，并引起公众的强烈关注。

一位熟悉日本央行想法的消息人士说，“价格上涨已不再吓跑消费者，这可能是一个迹象，表明家庭的通胀预期已在升温。”

另一位消息人士说，“如果整体通胀率保持在4%左右，日本央行内部的一些人可能会更倾向于加息。”

目前，日本央行可能会坚持其沟通策略，即为自己保留尽可能长时间按兵不动的空间——或者在美国贸易政策不确定性消除后迅速加息。这可能会让市场参与者继续猜测下一次加息的时机。

荷兰国际集团（ING）的分析师预计，如果日本与美国的关税谈判拖延时间超过预期，日本央行将推迟加息至2026年初。但他们补充说，如果基础通胀压力增强，加息时间可能会提前。

ING表示，“早期的大米和食品价格上涨已经传导至服务价格和其他制成品价格。我们还看到未来几个月租金将逐步回升，如果核心通胀在未来几个月继续保持在2%以上，日本央行仍有可能在2025年第四季度加息。”