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周四，两位美联储政策制定者均表示，他们认为当前较高的通胀是比劳动力市场放缓更为紧迫的风险，这一观点意味着支持将货币政策维持在当前状态更长时间。

美联储理事库格勒周四在纽约经济俱乐部表示：“在这个关头，我认为通胀面临更大的上行风险，而就业和产出增长在未来存在潜在的下行风险。如果通胀的上行风险依然存在，这让我继续支持将联邦公开市场委员会（FOMC）的政策利率维持在当前水平。”她说，关税已经在推动物价上涨，尽管有一些迹象表明经济正在降温，但“还没有出现显著放缓”。

当天稍晚些时候，堪萨斯联储主席施密德对经济将像近期一样避开衰退表示乐观。尽管关税对增长和就业的拖累程度尚不清楚，但他也表明自己更担心关税对通胀的迫在眉睫的影响。施密德说：“在未来几个月，关税可能会推动物价上涨”，上涨幅度未知，而且这种影响“可能在一段时间内不会完全显现出来”。

即将公布的经济数据可能会证实他的观点。周五劳工部备受关注的非农就业报告预计将显示，5月份失业率连续第三个月稳定在4.2%，净新增就业岗位13万个，低于4月份的17.7万个，但远高于被视为劳动力市场健康指标的10万个左右。

与此同时，定于下周三公布的5月份消费者价格指数预计将显示，由于全面进口关税（只有部分关税被暂停）的影响体现在更昂贵的商品和服务上，通胀将再次加速。最近通胀一直在降温，按照美联储针对个人消费支出价格指数年度涨幅的目标衡量，4月份通胀率为2.1%，仅略高于美联储2%的目标。

美联储政策制定者下周将进入惯例的静默期，外界普遍预计在6月政策会议上，他们将把政策利率维持在当前的4.25%-4.50%区间内。

但他们的观点不一定代表所有美联储政策制定者。例如，美联储理事沃勒此前表示，他倾向于“忽略”关税驱动的价格上涨，如果劳动力市场需要支持，他倾向于在今年下半年开始降息。

还有一些人认为通胀风险与劳动力市场走弱的风险大致相当，美联储主席鲍威尔表示，强劲的就业增长和近期较低的通胀数据让美联储有耐心观察形势的发展。

费城联储主席哈克将于本月底退休，他似乎也认同这一观点。哈克周四表示：“美国经济仍具有弹性。我没有看到经济基础出现任何危险的裂缝。但这个基础存在一些压力因素。”

他说，鉴于贸易和其他政策存在诸多不确定性，“我们必须等待并观察”经济表现，然后才能决定是否改变货币政策。他指出：“只有时间才能提供必要的清晰度。”他还说：“（联邦公开市场）委员会完全有可能同时面临物价上涨压力和失业率上升的情况。”

施密德和库格勒也承认美联储维持物价稳定和充分就业的这两项使命都可能受到威胁，但他们都更关注物价上涨可能导致通胀持续走高的潜在风险。

库格勒还表示，她正在关注特朗普政府其他政策的潜在通胀效应，包括移民限制和一项减税法案，无党派分析人士估计，该法案将使美国36.2万亿美元的债务至少增加2.4万亿美元。库格勒说，净移民的减少可能会使建筑和农业等某些行业的劳动力市场趋紧，尽管到目前为止工资上涨的压力并不明显，但这种影响可能在今年晚些时候或2026年初显现出来。