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美联储理事沃勒周一在2025年韩国央行国际会议上就经济前景发表讲话时表示，他依然认为今年晚些时候存在降息路径，同时预计关税将推高失业率并暂时加剧通胀。

沃勒称，关税将在“未来几个月”推高通胀，但他支持在制定政策时忽略价格增长的短期波动，前提是通胀预期保持稳定。

“假设实际关税税率接近我所设想的‘低关税情景’，基础通胀持续向我们2%的目标迈进，且劳动力市场保持稳健，我将支持今年晚些时候‘利好式’降息。”沃勒在讲稿中表示。

“利好式”降息意味着美联储可以降低利率，因为对高通胀的担忧已经缓解。反之，“利空式”降息意味着美联储是在明显的经济衰退下被迫采取行动。

沃勒提及的是自己4月中旬的一次演讲，当时他勾勒了贸易政策可能演变的两种情景：

“高关税情景”：假设商品平均贸易加权关税达25%并维持“一段时间”；

“低关税情景”：假设平均关税为10%，且针对特定国家和行业的较高关税将通过谈判逐步下调。

在两种情景下，沃勒均认为关税对通胀的影响是暂时性的。他还预计，关税将导致失业率上升，且这一影响“可能持续”。不过他表示，在低关税情景下，裁员规模可能“温和”。

“自那次演讲以来，贸易谈判取得的进展让我的基准预期介于两种情景之间。”沃勒称，他目前预计进口商品的贸易加权关税为15%。

沃勒是美联储中最坚持要求放松货币政策的人。过去几周发言的大多数美联储官员都强调了“观望”的立场，因为特朗普政府的贸易政策给通胀和劳动力市场的前景带来了很大的不确定性。

美联储将于6月17日至18日开会制定利率。衍生品市场的交易员认为，美联储将等到9月份才会同意降息。经济学家认为，美联储主席鲍威尔不会支持很快降息，而是希望等到他确定通胀上升的风险已经缓解之后再采取行动。

美债收益率攀升与财政赤字隐忧

在与韩国央行行长李昌镛（Rhee Chang-yong）的对话中，沃勒将近期美国长期国债收益率上升归因于市场对财政赤字的担忧加剧。他表示，市场此前预期美国财政整固将取得进展，但最新估算显示，在可预见的未来，联邦赤字将维持在2万亿美元左右（约占GDP的6%）。

“如果国债发行量远超市场预期，投资者会购买，但可惜价格会低得多。”他对李昌镛说，“问题不在于国债能否售出，而在于他们愿意为之付出的价格。”

他补充称，近期贸易与地缘政治动态（包括关税政策公布及白宫释放的信号）已加剧外国投资者的避险情绪。部分机构买家正重新评估其美国资产敞口，这可能抑制需求并推高收益率。

通胀预期与政策节奏

沃勒对密歇根大学2025年调查显示的消费者未来5-10年通胀预期飙升基本持否定态度。他更倾向于参考基于市场的通胀补偿指标（通常通过比较传统国债与通胀保值国债（TIPS）的收益率差异）及专业预测机构的预期，而这些指标尚未出现类似升幅。

“强劲的劳动力市场及近期通胀向2%目标靠近的进展，让政策制定者有时间观察贸易谈判的走向。”沃勒的这一表态与多位美联储同僚相呼应。

美联储官员普遍认为，在调整利率前，当前利率水平有助于更清晰地评估特朗普政府政策（尤其是关税）及其对经济的影响。

沃勒强调，针对其他国家和行业的最终关税水平仍存在巨大不确定性。特朗普上周五宣布，将把钢铁和铝关税从25%提高至50%。

截至目前，“我认为2025年下半年经济活动和就业面临下行风险，通胀面临上行风险，但这些风险如何演变与贸易政策走向密切相关。”他说。

稳定币：支付系统的竞争变量

沃勒还对稳定币发表了看法，称其可能成为推动支付系统竞争的工具。尽管他表示无法代表美国政府对相关立法的立场，但认为稳定币“仅是一种支付工具”，非银行机构可像使用存款进行交易一样发行稳定币。

“如果稳定币能帮助降低成本，尤其是从事跨境转账的中小企业的成本，我完全支持引入竞争，而非让监管机构设定价格。”沃勒称。