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行情回顾

美元指数本周整体震荡走高，收于100.43，连续第三周录得上涨。周初，美元一度因对贸易局势的不确定性而走低。周四凌晨，因美联储按兵不动，鲍威尔释放偏鹰派信号，重申愿意等前景更明朗再行动，美元指数走高。

现货黄金本周先涨后跌走势，收于3326.56美元/盎司。周初，受美元走软和避险需求推动，以及得益于亚洲买家节后重返黄金市场，现货黄金日内再现近100美元的涨幅。周三开始，因市场对贸易谈判持乐观态度，加上美元走强，现货黄金转为下跌，但并未全部抹去此前涨幅，本周仍录得收涨。

非美货币方面，周初亚洲货币集体走强，人民币、港元、新台币、日元、新加坡元等均兑美元上涨，一度形成了“货币风暴”。其中，港币连续触及7.75强方兑换位，香港金管局连续买入美元以捍卫联系汇率制度；新台币更是两天累计上涨超过9%突破30关口。但随着美元走强、贸易紧张情绪消退，亚洲货币的连日恐慌性升值逐渐停歇。

另外，因美国和英国达成贸易协议，且英国央行在美联储维持利率不变后降息25个基点，英镑兑美元本周录得连续三个交易日下跌；欧元兑美元料将连续第三周收跌，美元兑日元料将连续第三周收涨。

国际油价本周经历大跌大涨行情，因市场消息称欧佩克+将继续加速增产，原油周一开盘大跌5%，但随后逐渐回升，并因亚欧需求增加、美国产量下降，以及以色列再度升级局势，国际油价大涨，本周录得三周来首次收涨。

英美贸易协议提振了市场的风险情绪，美股重启涨势，比特币和以太币等风险资产也从中受益。周五，比特币重回10万美元关口上方，为今年2月以来首次，本周料将连续第三周收涨；以太坊周四涨超20%。本周，道指累计下跌0.16%，标普500指数累计下跌0.47%，纳指累计下跌0.27%。

投行观点分享

高盛维持中国股市“增持”评级，受美元走弱、经济增长强劲及政策支持推动，预计MSCI中国指数和沪深300指数目标分别为78点和4400点，潜在回报率分别为7%和15%。

高盛下调油价预测，预计欧佩克+增产将导致布伦特原油和WTI原油价格在2025年和2026年分别降至60美元/桶和56美元/桶，以及56美元/桶和52美元/桶。

美银全球研究全球大宗商品研究团队在一份报告中称，根据美银全球研究的供需模型，金价可以轻松在3000美元/盎司上方交易，但目前不会超过3500美元/盎司，尤其是在贸易争端缓解的情况下。

巴克莱将日本央行下次加息时间推迟至2026年1月。

富国银行认为，下半年更看跌美元，避险备胎正在受益。丹斯克银行则预计，随着美联储恢复降息，美元将受到打压，欧元兑美元汇率将在12个月内从目前的1.1340升至1.22。

一周大事纪

1. 美联储按兵不动，鲍威尔再遭特朗普“阴阳怪气”

5月8日，美联储宣布将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第三次会议保持按兵不动，符合市场预期。据CME“美联储观察”，美联储6月维持利率不变的概率约为80%。

美联储声明指出，尽管净出口波动影响数据，但近期经济活动依然稳健扩张，劳动力市场强劲，失业率维持低位，通胀水平则仍略高。委员会重申其双重使命，即最大就业与2%通胀目标，认为当前经济前景的不确定性上升，失业和通胀的双向风险均在加大。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上22次提及“等待（wait）”这个词，以强调美联储并不急于行动。他表示，当前利率政策的不确定性要求美联储继续等待，全体委员都支持耐心观望。他指出，等待的成本很低，美联储不需要急于调整利率，在某些情况下今年降息是合适的，但也可能不适合，目前不能自信断言最佳利率路径。不过，他重申一旦形势发展，美联储可以灵活、迅速采取行动。

在通胀方面，鲍威尔表示，短期通胀预期有所上升，长期通胀预期仍与2%目标一致，持续通胀风险主要取决于关税规模、持续时间及其对预期的冲击。经济层面，他称尚未在数据中看到放缓迹象，经济仍处于稳健状态，但不确定性显著增加，经济下行风险已有所上升。

就业方面，工资增长持续放缓，劳动力市场已达到或接近最大就业水平。在双重使命（最大就业与价格稳定）中出现矛盾时，美联储会考虑偏离目标的程度及修正所需的时间。

对于关税影响，鲍威尔指出，关税的实际影响大于预期，目前尚未在数据中看到重大经济冲击，政策的通胀效应可能只是短暂的，但政府正进行贸易谈判，这或许能带来实质性变化。

在这周的白宫讲话中，特朗普再次猛烈抨击鲍威尔，称与鲍威尔的对话就像“对牛弹琴”，并给他起了个新绰号——“太迟了的鲍威尔”。特朗普表示，全球多国央行都在降息，唯独美联储按兵不动。他讽刺称，即便没有降息，美国经济依然表现出色，但如果鲍威尔效仿英国央行采取宽松政策，市场将像“加了喷气燃料”般腾飞。

当被问到是否计划会见鲍威尔时，特朗普冷笑道：“我可以给他打电话，但这就像对着一堵墙说话。”他还提到，鲍威尔曾表示不会主动寻求与总统会晤，而他本人也不认为有必要主动安排。尽管如此，特朗普重申，鲍威尔的犹豫不决是一种“耻辱”，并批评美联储总是行动滞后。

2. 美英达成贸易协议，欧盟威胁对千亿欧元美国产品征税

美国总统特朗普5月8日在白宫宣布，美国与英国达成一项新的贸易协议，部分撤回特定领域的关税、扩大产品市场准入，但协议仍有诸多细节待定，美方此前加征的10%“对等关税”并未取消。

根据白宫公布的信息，每年英国出口到美国的前10万辆汽车将按10%额外关税征收，超出部分则按25%征收。英国则承诺削减或取消非关税壁垒，扩大美国牛肉、乙醇、谷物及部分工业产品的市场准入。

英国政府表示，英美双方将互相削减关税，包括取消英国出口至美国的钢铝关税，将英国汽车出口关税从27.5%降至10%，并在特定配额内对英国农产品实行零关税，同时把美国乙醇进口关税降至零。

然而，特朗普明确指出，美国对其他贸易伙伴加征的10%“对等关税”仍将保留，这一水平甚至可能成为最低标准。分析认为，此次协议更像是框架性安排，尽管达成了取消部分商品关税和总体性共识，但具体条款仍需在未来几个月通过双边会谈敲定。

美国商务部长表示，与日韩的贸易协议不会很快达成，印度贸易协议也需要“大量工作”。另外，欧盟官员5月7日表示，如果与美国的关税谈判破裂，欧盟计划对价值近1000亿欧元的美国商品征税，以报复美方此前对欧盟钢铁、铝、汽车等产品征收的高额关税。

法新社援引欧盟外交官的话称，欧盟委员会已着手准备应对方案，包括在美国目前25%钢铝关税、汽车关税及几乎所有其他商品10%“基准关税”的基础上进行反制。美国副总统万斯表示，与欧盟的谈判正在进行中，希望欧洲市场对美国商品开放，欧美关系在某些方面偏离了轨道，应鼓励双方共同努力重回正轨。

3. 特朗普拟废除拜登AI芯片限制，力图重塑半导体出口规则

据知情人士透露，特朗普政府计划废除拜登时期出台的人工智能芯片出口限制，作为更大范围修订半导体贸易限制的一部分。这些限制政策曾引发主要科技公司和外国政府的强烈反对。现行政策将全球分为三大类别，用以监管英伟达等公司的芯片出口。

知情人士称，5月15日生效的人工智能扩散规则将不被执行，不过最终废除决定尚未完全敲定。美国商务部发言人表示，拜登政府制定的人工智能规则过于复杂、官僚，将被一个更简单的方案取代，以释放美国的创新潜力并确保美国在人工智能领域的主导地位。在新规则出炉前，商务部将继续严格执行芯片出口的现有限制。

4. 印巴局势：二十年来最严重对抗

当地时间5月7日，印度军方对巴基斯坦境内的“恐怖分子营地”发动代号为“朱砂行动”（Sindoor）的导弹打击，以报复克什米尔地区遭遇的武装袭击。巴基斯坦随即宣布全国关闭空域48小时，并取消所有航班。

双方在克什米尔地区的交火迅速升级，巴军反击并击落至少三架印军战机，同时对印控克什米尔地区的多个哨所开火。周四，双方互相指责对方采取更具敌意的行动，包括无人机袭击。

巴基斯坦军方称当天在境内击落16架印度无人机，而印度国防部则表示摧毁了拉合尔的防空系统，并击落了部署在克什米尔争议地区的巴基斯坦无人机。印度军方宣称，他们成功挫败了巴基斯坦针对15个地点的无人机和导弹袭击，阿姆利则市居民报告称听到爆炸声、见到明亮闪光。巴基斯坦则反驳称，印度是在攻击自己境内，以激起反巴情绪、制造“虚假的防御胜利”。

印方强调打击目标仅限“恐怖主义基础设施”，并非巴基斯坦军事设施。但巴方称袭击范围波及多地，爆炸声震动旁遮普省及巴控克什米尔地区。巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫已主持国家安全委员会紧急会议，部署应急响应中心协调救援工作。

与此同时，印度在拉贾斯坦邦靠近巴基斯坦边界的地区展开大规模空战演习，出动“阵风”、“幻影”-2000及苏-30MKI等主力战机，被视为武力展示，以施压巴方。

5月10日，巴基斯坦军方消息人士表示，巴基斯坦“铜墙铁壁”行动对印度多地关键军事设施展开精准打击，造成设施损坏和人员伤亡。据称，印度德里地区正式列入打击目标。当天稍早前，巴基斯坦军方表示正式启动代号为“铜墙铁壁”的军事行动，以回应印度方面持续不断的挑衅行为。巴基斯坦称，首轮行动已经打击了印度旁遮普邦的一处导弹储存设施。

这场冲突已成为印巴二十多年来最严重的武装对抗，地区局势骤然紧张，国际社会高度关注局势走向。美国总统特朗普周三提议调解印巴紧张局势。特朗普表示愿协助双方停止冲突，强调与两国关系良好。

美国副总统JD・万斯则“唱反调”。他表示，印度和巴基斯坦应该缓和紧张局势，但他补充称，美国无法控制这两个拥有核武器的亚洲邻国，它们之间的冲突 “与我们无关”。

5. 金融政策打出组合拳释放稳市场稳预期强烈信号

5月7日，国新办举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期。

央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等。金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等。证监会将全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等。

6. 以色列空袭也门，特朗普宣布美方停止打击

当地时间6日，以色列国防军宣布对也门首都萨那及多地发动空袭，目标包括萨那国际机场、胡塞武装使用的发电站和水泥厂，此举是为回应以色列本·古里安国际机场日前遭胡塞武装导弹袭击。以方称，空袭已使萨那机场“完全瘫痪”。胡塞武装控制的马西拉电视台报道称，袭击已致3人死亡、38人受伤。

同日，美国总统特朗普表示，美方将暂停打击胡塞武装，因为对方同意停止阻断中东航道。阿曼方面称已促成停火协议，包括胡塞武装暂停打击红海和曼德海峡的美国船只。胡塞方面表示将评估美方暂停“侵略”的情况。据《耶路撒冷邮报》报道，以色列对美国单方面决定停止打击胡塞武装事先并不知情，突显美以在地区政策上的分歧。

7. 特朗普会见加拿大总理卡尼，谈“吞并加拿大”与关税争议引发关注

5月6日，美国总统特朗普在白宫会见到访的加拿大总理卡尼，双方在记者会上围绕“吞并加拿大”和关税问题展开了颇具火药味的交锋。特朗普称如果加拿大成为美国第51个州，将是一场“美妙的婚姻”，卡尼立即回应“加拿大永远都是非卖品”，特朗普则笑称“永远不要说永远”。

在谈及贸易争端时，卡尼提醒美国“加拿大是你们的最大客户”，但特朗普坚持“不需要加拿大汽车、钢铁”，并拒绝豁免加拿大商品关税。他还在社交媒体上发文质问：“为什么美国每年要补贴加拿大2000亿美元，还要提供免费军事保护？”

卡尼近日带领自由党在加拿大联邦众议院选举中胜出，胜选演讲中他曾直言特朗普“正试图击垮我们，让美国占有我们，但这永远都不会发生”。特朗普则多次公开表示，愿意用“经济力量”促成对加拿大的控制。有白宫官员透露，特朗普的这些言论并非玩笑，而是“认真的”。

8. 国防部长赫格塞思下令大裁美军高层，四星上将将减员20%

美国国防部长皮特·赫格塞思（Pete Hegseth）5日下达命令，要求现役美军裁减20%的四星上将职位，此举被称为“五角大楼瘦身”计划的一部分。赫格塞思表示，裁员将“谨慎但迅速”推进，旨在消除冗余、优化领导架构、减少不必要的官僚层级。

这项改革是在总统特朗普推动联邦政府大规模裁员的背景下展开的。据悉，五角大楼正评估全球军力布局，可能合并部分由四星上将领导的作战司令部，从而缩减高级职位。此外，赫格塞思还要求国民警卫队削减20%的高层岗位，并在全军范围内裁减10%的将级军官。目前，美军将级军官总数约为800人。

赫格塞思在社交媒体X上发布的视频中强调，更多的将领并不等于更高的作战成效，裁员是为了“最大限度提升战略备战水平”。不过，批评者质疑，这一波裁撤是否意在清除与特朗普及赫格塞思意见不合的军方高层，给五角大楼带来更深的政治化风险。

9. 特朗普挥刀征税，好莱坞海外大片遭遇重击

美国总统特朗普在Truth Social上发文，声称美国电影业正因海外激励政策而“迅速消亡”，这是对国家安全的威胁，也涉及信息传播和宣传。他宣布已授权商务部和美国贸易代表立即启动程序，对所有在国外制作、进入美国市场的电影征收100%关税，誓言“让电影重新在美国拍摄”。

眼下，好莱坞大片海外取景早已成风。即将于5月23日上映的《碟中谍8：最终清算》有望避开这一新政冲击，但7月2日上映的《侏罗纪世界：重生》、7月25日的《神奇4侠：初露锋芒》恐怕难逃重税。此外，漫威《复仇者联盟5》《蜘蛛侠：崭新之日》《星球大战：星际战机》，DC的《超级少女：明日之女》，以及《阿凡达：火与烬》《奥德赛》《沙丘：救世主》均在英国、新西兰、希腊、匈牙利等地拍摄，面临巨大成本压力。市场预计，这将对好莱坞制片计划和全球供应链带来深远影响。

10. 英国央行再度降息至4.25%

周四，英国央行宣布将基准利率下调25个基点至4.25%，为本轮宽松周期的第四次降息，符合市场预期。货币政策委员会以7-2的票数通过决议，其中5名委员支持降息25个基点，2人主张更大幅度的50个基点降息，另有2人倾向维持利率不变。

英国央行上调2025年GDP增长预期至1%（此前为0.75%），略微下调2026年至1.25%（此前为1.5%），2027年维持1.5%不变。通胀方面，预计今年第三季度通胀率将见顶于3.5%，低于之前预期的3.7%，主要归因于能源价格下滑；到2027年一季度，预计将回落至2%的官方目标水平。未来一年CPI预测为2.4%（此前3%），两年后为1.9%（此前2.3%），三年后维持在1.9%。

英国央行行长安德鲁·贝利表示，随着通胀压力减弱，货币政策有空间适度宽松，但全球经济依然充满不确定性，因此进一步降息将采取“逐步和审慎”的态度。受此影响，市场交易员下调了对英国央行未来降息的预期，目前预计年内最多再降两次，6月会议的降息概率仅约20%。

11. 哈萨克斯坦考虑履行欧佩克+减产义务的选项

在沙特重申将要求欧佩克+成员严格遵守减产配额后，哈萨克斯坦能源部表示，哈方“始终致力于欧佩克+协议”，并正考虑履行承诺的各种可能方式。作为中亚最大产油国，哈萨克斯坦的态度成为焦点，因为欧佩克+近期的超预期增产决定引发了油价下跌，包括高盛在内的投行纷纷调低油价预期。

沙特在上周会议上明确表示，那些未严格执行减产的成员国将面临压力，否则可能推动集团进一步增产。这一警告不仅震动产油国阵营，也令全球能源市场对供需平衡的前景感到紧张。随着哈萨克斯坦等产油国释放出更多配合信号，市场正密切关注欧佩克+能否重新稳固减产纪律，以遏制油价下行趋势。

12. 新能源车企集体改口，“智驾”降级为“辅助驾驶”

2025年“五一”假期期间，记者走访发现，曾经在新能源车企宣传中占据核心位置的“智能驾驶”标签，正逐渐淡出公开话术。理想、小米、蔚来、阿维塔、小鹏等品牌的门店在推广产品时，普遍不再突出“智能驾驶”，而是更强调辅助性质。

小米更是直接调整SU7新车定购页面，将“智驾”相关表述全面更名：标准版搭载的Xiaomi Pilot Pro从“小米智驾Pro”改为“小米辅助驾驶Pro”，而SU7 Pro、SU7 Max搭载的Xiaomi HAD从“小米智驾Max”改为“小米端到端辅助驾驶”。业内分析认为，这一用词变化，或与行业对“自动驾驶”技术标准、法律责任等敏感度提高有关。