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行情回顾

美元指数本周料将录得连续第二周收涨，主要是得益于市场对全球贸易战的担忧缓解，本周收于100整数关口附近。现货黄金则因避险情绪消退、美元走高、劳动节假期前交易员获利清算等因素录得连续第二周收跌，周五收于3241美元/盎司。

非美货币方面，受美元走低影响，欧元和澳元兑美元录得连续第四个月收阳线；镑美月线三连阳，美日月线四连阴，美加月线三连阴。

国际油价本周大跌。整个四月来看，布伦特原油作为全球基准，全月下跌约18%，原因是美国主导的贸易战对经济增长和能源需求造成了影响。本周，沙特表示不愿进一步削减供应以支撑油价，原油闻声重挫，但在第四轮美伊谈判被推迟后，特朗普威胁要对伊朗石油买家实施二级制裁，油价出现深V反弹。

股市方面，本周，美股集体上涨，道指涨3%，标普500指数涨2.92%，纳指涨3.42%。标普500指数连续第九天上涨，创下2004年以来最长连涨纪录；道指则连续九个交易日上涨，为2023年12月以来最长连涨纪录。投资者押注美国企业能够挺过经济增长放缓，且微软、Meta等科技公司财报强劲，颠覆了“抛售美国”叙事，缓解了市场对关税冲击的担忧。4月整体来看，道指累计下跌3.17%，标普500指数下跌0.76%，二者均为连续第三个月下跌，纳指则上涨0.85%。

投行观点分享

德意志银行表示，尽管过去一周市场出现复苏，但美国资产仍面临海外买家的抵制。

摩根大通交易部门转向战术性看涨美股，但警告反弹势头恐难持久。

大摩认为，关税政策的不确定性，叠加美联储独立性受到质疑，或导致外资削减对美投资。

巴克莱青睐长期美债，建议投资者重新建立五年期美债的多头头寸。

高盛大幅上调今年南向净流入港股预测至1100亿美元，称定价能力增强；另外，因非农就业数据强劲，高盛预计美联储将在7月进行下一次降息，此前预测为6月。

瑞银称市场押注特朗普美联储齐救市，重申标普500指数年底目标5800点。

一周大事纪

1. 特朗普2.0任期满百日，“黄金时代”成了字面意思？

特朗普执政已满100天，引发了市场的剧烈波动，黄金一度成最大赢家，美股、美元及美债表现创历史性低迷。

在此期间，标普500指数下跌约8%，创1974年以来最差总统任期开局；美元指数下跌9%，逼近50年前金本位制结束后的最大跌幅；美债市场经历2001年以来最剧烈波动，10年期收益率一度从3.86%飙至4.59%。黄金价格创28次历史新高，最高达3500美元/盎司。比特币虽较就职时跌超7%，但仍维持大选后30%的涨幅。

当地时间周二，美国总统特朗普在庆祝就职百日集会上为其经济政策辩护，再次批评美联储主席鲍威尔，强调自己在利率问题上的见解更高明。另外，他还呼吁国会通过新税改法案，涉及小费、社保和加班费免税，并警告党内反对者将被选票淘汰。特朗普大力推销关税和移民政策，称其吸引制造业回流。

随着国内议程收尾，他后续料将把目光投向国际，专注贸易谈判、俄乌冲突及伊核问题，但国内的打击政敌、放松监管、收紧移民等计划仍在推进。白宫称，未来百天是贸易、和平与减税的时代，但盟友紧张、谈判受阻、民调下滑正考验特朗普。

尽管共和党内地位稳固，他的执政风格仍让民主党看见翻盘机会。贸易战是核心议题，美国政府还计划扩大矿产开采、吸引投资。国会则将推动延长减税和增加边境、国防拨款。中期选举临近，共和党人警告若经济动荡持续，将面临重大选举挑战。

2. 美国就业、消费和制造业数据多显现疲态，非农意外强劲

整体来看，消费、就业、制造业等多领域的疲软迹象预示着美国经济将面临更大挑战。其中，2025年第一季度美国GDP意外萎缩0.3%，成为三年来首次经济收缩。消费支出增速降至近两年来最低，而关税上调的预期可能带来供应冲击，进一步加剧经济的压力。

美国第一季度的经济萎缩主要受到企业大量囤积进口商品以规避成本上涨的影响，这一现象反映了特朗普时期混乱的关税政策对经济的负面影响。虽然消费支出依然保持温和增长，但这一增速不足以支撑经济的整体复苏。特朗普发文表示，当前经济问题是拜登任期导致的结果，经济复苏将需要时间，并称这是拜登时期的股市，而非特朗普的。他强调，要保持耐心，经济将再次繁荣。

在制造业方面，美国4月ISM数据显示，制造业出现五个月来最大萎缩，订单疲软，产出指标大幅下滑。PMI数据显示，4月美国产品市场的担忧加剧，主要集中在美国未来贸易政策的走向，商业信心降至10个月最低。制成品库存连续第五个月减少，且降幅为今年以来最大，这也反映出制造业的不景气。

就业方面，美国3月职位空缺数降至9月以来最低，4月消费者信心指数创近五年新低，就业市场的担忧加剧。ADP报告显示，美国企业4月新增就业人数降至九个月来最低，失业救济首次申领人数升至2月以来最高，进一步凸显劳动力市场的疲软。

不过，周五公布的非农数据意外表现强劲。美国4月季调后非农就业人口增加17.7万人，明显高于预期的13万人，失业率维持在4.2%，符合市场预期，平均每小时工资年增3.8%，略低于预期且与前值持平。不过，2月和3月的就业数据被大幅下修，共减少5.8万人，其中2月从11.7万下调至10.2万，3月从22.8万下调至18.5万。

数据公布后，市场对美联储今年降息的预期有所降温，预计降息次数接近四次。美国总统特朗普则再次表示，关税将带来数十亿美元的收入，我们只是处于过渡阶段，美联储应降低利率。

3. 关税进展：美日尚未找到共识，希望与中国谈判

特朗普于4月29日签署行政命令，宣布进口汽车和零部件将免于重新征收钢铝单独关税，旨在避免关税重叠带来的累积效应。此举意味着美国汽车制造商缴纳的25%关税将不再受到其他关税的影响，同时，汽车制造商还将获得相当于汽车价格15%的外国零部件关税豁免，为期一年，第二年降至10%，第三年全面取消。此举可能缓解美国汽车行业面临的压力。

此外，特朗普计划将AI芯片作为新的贸易谈判筹码，目前继续与欧洲和日本推动贸易谈判。美国官员表示，欧洲在关税问题上的参与不够积极，而欧盟预计将提交新的贸易提案。特朗普承认，大规模关税计划存在政治风险，但强调他不会急于达成贸易协议。

在与日本的关税谈判中，5月1日，美日双方在华盛顿展开第二轮谈判。美国提出了以对等关税为核心的框架协议，但是不愿降低汽车、钢铁和铝的关税。日本谈判代表坚决反对美国的提议。日本方面强调，不会为了追求速度而妥协国家利益，虽然两国进行了积极且具有建设性的讨论，但尚未找到共识。

日本财务大臣加藤胜信提到，日本持有的美国国债或许能成为谈判中的筹码，尽管他强调，是否使用这一筹码还需要进一步考虑。

与此同时，特朗普重申与中国达成协议的“机会非常大”。美国据悉通过多种渠道与中国接触，希望就关税问题展开谈判。中国商务部回应称，中方立场始终如一，打，奉陪到底；谈，大门敞开。关税战、贸易战是由美方单方发起的，美方想谈就应拿出谈的诚意，要在纠正错误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备，拿出行动。

4. 美乌矿产协议终于签署！

普京宣布5月8起对乌克兰短暂停火三天，而乌克兰提议应全面停火至少30天，白宫称特朗普希望看到的是永久休战，对俄乌领导人越来越失去耐心。据悉普京不顾美国施压，坚持把控制顿涅茨克等乌东四州全境列为停火条件之一。

在经过多次波折后，备受关注的美国与乌克兰矿产协议终于正式签署。根据协议内容，乌克兰将与美国共同成立一个重建投资基金，旨在吸引全球资本注入乌克兰。协议中明确，乌克兰对其领海及领土范围内的所有矿产资源拥有完全所有权。美乌重建投资基金将由双方共同管理，比例为50:50，但双方均无单方面的主导权。此外，乌克兰的国有企业，如国家石油天然气公司，将继续保持国有身份，不涉及私有化进程。

值得注意的是，协议最终未涉及任何关于乌克兰债务的条款。此前，特朗普曾建议将此协议作为乌克兰偿还部分美国援助的方式，援助金额被估算为3000亿美元，而乌克兰方面表示自2022年2月以来已收到约1000亿美元的援助。

相比于此前要求乌克兰转让能源系统的提案，最终签署的协议更多聚焦于美乌未来的联合能源开发，并强调能源开发所产生的利润将再投资于乌克兰的重建。此外，协议条款并未与乌克兰一直期望的欧盟加入进程发生冲突。

特朗普在白宫内阁会议上表示，这项协议不仅确保了资金的安全，还将推动双方的合作，尤其是在矿产资源开采领域。他还提到，随着美国的参与，许多“不良势力”将远离乌克兰及其矿产资源开采区。乌克兰总统泽连斯基则强调，协议的签署是乌美合作的重要一步，并已将协议提交乌克兰最高拉达审议，期望能够尽快批准，确保项目顺利进行。他特别提到，协议中不涉及任何债务问题，并强调这一合作是公平互利的。

5. 美伊谈判推迟，特朗普加大对伊朗的石油制裁

阿曼外交部本周宣布，原定于5月3日举行的美伊谈判因故推迟，谈判将重新安排时间。伊朗外交部随后证实了这一消息，发言人巴加埃表示，谈判推迟是根据阿曼外交大臣的提议。巴加埃重申，伊朗依然愿意通过外交手段维护其合法利益，并争取解除对伊朗人民的制裁和经济压迫。

与此同时，特朗普政府对伊朗的石油制裁措施持续升级。美国总统特朗普在社交媒体上警告称，所有国家或个人必须立即停止购买伊朗石油及石化产品，否则将面临二级制裁。这意味着任何与伊朗进行石油交易的国家或企业将无法与美国进行商业往来，进一步加剧了伊朗的经济压力。

6. 据悉沙特愿意接受低油价，不愿削减供应

根据五位知情人士透露，沙特官员近日向盟友和行业专家通报称，沙特不再愿意进一步削减石油供应以支撑市场，并表示能够应对长期低油价。这一政策转变可能表明，沙特正在朝着增加石油产量和扩大市场份额的方向发展，标志着沙特在过去五年内作为欧佩克+产油国领导者，通过减产平衡市场的一项重大变化。

过去，沙特通过减产来支撑油价，从而提高石油生产国的出口收入。然而，沙特对哈萨克斯坦和伊拉克的产量高于欧佩克+目标感到不满，尤其是在推动成员国遵守减产目标并弥补供应过剩的过程中。由于这些不满情绪，沙特决定改变策略，可能会改变其在欧佩克+框架内的立场，倾向于增加产量以争夺更大的市场份额。

7. 马斯克将逐步退出白宫工作，考虑严查美联储

据纽约邮报报道，马斯克已不再定期在白宫工作，并准备逐步退出他在“政府效率部”中的正式角色。白宫办公厅主任苏茜·怀尔斯表示，虽然不再当面会晤，马斯克依然通过电话保持沟通，效果未受影响。

与此同时，特斯拉董事会在回应外界对马斯克关注政治事务的质疑时表示，并未考虑寻找继任者，对马斯克继续领导公司充满信心。尽管如此，特斯拉股价持续下跌，部分投资者表达了对马斯克政治参与的不满。

在特朗普的内阁会议上，他高度评价马斯克，表示如果马斯克愿意，仍可以继续担任白宫顾问。另外，马斯克本周还表示，正考虑将自己的政府效率团队派往美联储，关注其25亿美元总部翻修项目是否存在浪费现象。

8. 日本央行维持利率不变，经济增长预期下调

日本央行维持利率不变，但未来的政策走向将受到全球贸易政策和经济增长不确定性的深刻影响。

在5月1日结束的货币政策会议上，日本央行宣布继续将政策利率维持在0.5%左右不变，这已是连续第二次保持现行利率水平。央行同时下调了2025财年和2026财年的日本GDP增长预期，分别从1.1%下调至0.5%，和从1%下调至0.7%。

日本央行指出，全球贸易不确定性加剧，特别是美国的关税政策，可能导致海外经济放缓，并削弱日本企业的盈利能力。尽管消费有望持续温和增长，但由于家庭支出更加谨慎，经济增长可能受到压力。

日本央行还强调，关税政策的不确定性将对全球贸易和市场情绪产生重大影响。与此同时，全球供应链的潜在中断可能导致进口价格上涨，进一步抑制国内需求。

关于通胀，尽管目前日本的消费者通胀率已超过3%，但核心通胀仍低于2%。日本央行预计，达到2%的通胀目标将面临更多挑战。央行行长植田和男表示，如果经济前景实现，日本央行将继续加息，但加息时机将取决于关税政策对经济的影响。

9. 世界黄金协会：Q1全球黄金需求创2016年以来最高一季度水平

世界黄金协会本周表示，2025年一季度，全球黄金需求同比增长1%，达到1206公吨，创下自2016年以来的最高一季度水平。黄金ETF的资金流入显著回升，总投资需求增长至552吨，同比增长170%，为2022年第一季度以来的最高水平。中国市场的黄金ETF需求尤为突出，流入量达约167亿元（23亿美元，合23吨），创历史新高，这推动了黄金ETF资产管理总规模突破1010亿元（139亿美元）和总持仓量达到138吨的历史纪录。

然而，尽管黄金ETF需求激增，黄金首饰需求下降了21%，降至380.3吨，为2020年疫情以来的最低水平。金条和金币需求保持在325吨的高位，比五年季度平均水平高出15%。此外，各国央行的黄金购买量也有所减少，同比下降21%，为243.7吨。

10. DeepSeek发布Prover-V2模型，参数量达6710亿

DeepSeek于本周在Hugging Face上发布了其最新模型DeepSeek-Prover-V2-671B。该模型采用了更高效的safetensors文件格式，并支持多种计算精度，从而优化了训练和部署效率，且比前代Prover-V1.5具备更强的性能。DeepSeek-Prover-V2-671B模型包含6710亿个参数，使用DeepSeek-V3架构，结合MoE（混合专家）模式，设有61层Transformer层及7168维隐藏层。

该模型特别支持超长上下文，最大位置嵌入达到16.38万，使其能够处理更复杂的数学证明任务。同时，DeepSeek-Prover-V2-671B采用了FP8量化技术，减少了模型大小，提升了推理速度和效率，为高效计算提供了有力支持。

11. 黄仁勋十年来首次加薪，2025年薪酬增至4990万美元

根据英伟达于5月1日递交给美国证交所（SEC）的一份新文件，英伟达CEO黄仁勋将在2025年获得4990万美元的薪酬，这是他十年来的首次加薪。

黄仁勋的基本工资将增至150万美元，比2024年增长49%。浮动现金也增加了100万美元，增幅为50%。此外，黄仁勋的股票奖励将达到3880万美元，总薪酬创下新高。此次加薪还包括了黄仁勋的安保费用，2025年安保成本将增至350万美元，包括住宅安保、咨询费和司机服务费，较去年增加了130万美元。