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周二，黄金价格继续大涨至历史新高。但更加引人注目的是，这还引发了上期所沪金期权市场的“末日轮”效应。据报道，截至上午收市，上期所沪金期权多张深度虚值认购合约价格暴涨，幅度从近98倍至10倍不等。

其中，沪金2505购888最大涨幅9800%，沪金2505购896最大涨幅7000%，沪金2505购904最大涨幅5500%。此外，行权价在856到936之间的沪金2505认购合约，上午涨幅均超1000%。午盘多个合约涨幅缩窄。

至于沪金期权多张合约出现暴涨的原因，市场分析指出，这主要源于两方面因素：一是国际金价的持续走高带动了沪金期货上涨，二是期权市场“末日轮”效应加剧了相关合约的日内波动。

国际现货黄金盘中一度突破3500美元/盎司大关，创下历史新高，日内涨幅超过2%，年内累计上涨逾870美元。截至午盘收盘，沪金主力合约涨幅超过4%，今日盘中最高一度涨至836.30。

加皇银行分析师认为，近期市场不确定性显著上升，尤其是关于特朗普对美联储施压、质疑其独立性、以及是否有权解雇鲍威尔的讨论，令市场进一步担忧。摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli也指出，任何削弱美联储独立性的迹象都将加大通胀预期上行的风险，当前通胀已受到关税影响和市场预期抬升的双重压力。

在这样的背景下，黄金作为对冲通胀的传统工具，持续受到资金追捧。渣打银行数据显示，仅今年一季度，黄金ETF就吸引了至少190亿美元资金流入。巴克莱亚洲外汇和新兴市场宏观策略主管Mitul Kotecha也表示，确有资金流入黄金市场，投资者买盘明显增强。

截至上午收盘，沪金2505合约上涨4.24%，创下4月份以来的最大单日涨幅。由于该合约即将在4月24日到期，剩余交易日已不足三日，这也为“末日轮”行情埋下伏笔。

期权市场的剧烈波动亦与“末日轮”效应密切相关。临近到期的深度虚值合约，因其权利金成本极低，具备极高的杠杆特性。以沪金2505购888合约为例，其在夜盘时最低价格不足0.1元/手，而早盘一度暴涨9800%。

这类虚值合约的权利金仅为1元/张左右，但在金价每上涨1%时，其价格可能暴涨数十倍乃至百倍，极大吸引了希望以小博大的资金入场。随着到期日临近，标的资产价格的任何剧烈波动，都会引发相关期权合约价格的剧烈变动，形成市场俗称的“末日轮”行情。

大量散户被“百倍神话”吸引，竞相追逐虚值期权，期待短时间内实现财富增长；与此同时，部分机构投资者亦通过买入虚值期权来对冲其现货头寸，进行风险管理。这种多空交织的博弈推升市场情绪，形成强大买盘，进一步推高期权价格。

与股票或期货等线性资产不同，期权属于非线性衍生品，其到期时，实值期权持有者可选择行权，而虚值期权则因不具备内在价值而归零，其价值主要来自于时间价值的残存。

华融融达期货期权首席顾问王翔对上证报表示，“末日轮”行情并非每次合约到期时都会上演，反而是一种概率极低的现象，实际交易中存在胜率较低的问题。他指出，这类行情的显著特征是胜率低、风险高，因此止盈是操作的关键。如果无法在合适的时机及时止盈，绝大多数虚值期权最终都会归零，损失全部浮盈和权利金。

除了本身胜率低的结构性问题，“末日轮”行情还面临波动率下降和流动性枯竭等多重风险。目前黄金期权的隐含波动率已处于历史极高水平，这说明市场对未来金价波动持强烈预期。然而隐含波动率不可能长期维持高位，一旦地缘局势缓和或市场资金撤出，隐含波动率可能在单日内大幅回落20%至30%，对期权价格造成压制。

与此同时，由于深度虚值期权合约的行权价远远偏离当前黄金现货价格，这类合约在绝大多数情况下没有内在价值，只有在极端行情下才可能产生价值，因此市场关注度低、交易稀少。当投资者试图平仓时，往往难以在合理价格上成交，从而无法有效止盈或止损，面临严峻的流动性风险。