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行情回顾

特朗普发动全球“关税战”导致国际金融市场连续经历“黑色星期四”、“黑色星期五”，金银油股债汇市场均出现暴跌或巨震行情，无一幸免。

股市方面，美股连续两个交易日遭遇“血洗”。道指周五下跌5.5%，为2020年以来的最大单日跌幅，周四曾大跌1679点，是首次连续两天暴跌超1500点。标普500指数周五暴跌5.97%，创下2020年3月以来最大单日跌幅，两个交易日内蒸发市值达5.4万亿美元，本周累计下跌9%，创下2020年初以来最差单周表现。纳指周五下挫5.8%，周四已大跌近6%，较去年12月的历史高点累计跌幅达22%，正式进入技术性“熊市”区间。个股方面，科技巨头是重灾区，其中苹果一周累计跌幅达13%，英伟达下跌7%，特斯拉大跌10%。热门中概股集体下挫。

欧洲股市大跌。泛欧斯托克600指数累计下跌8.3%，创下今年以来最差单周表现；本周德国DAX指数跌8.1%，法国CAC40指数跌8.1%，英国富时100指数跌6.97%。 除了A股、港股休市外，亚太股市普遍下跌，日经225指数近两个交易日累计跌幅超5%，韩国综合指数、澳洲标普200指数、富时新加坡海峡指数等也未能幸免。

大宗商品方面，金银油和各类金属期货均大幅下跌，现货黄金本周收跌1.51%，现货白银惊人地下跌13.25%；COMEX黄金期货周跌1.87%，COMEX白银期货周跌15.19%；在关税和欧佩克+增产的双重冲击下，国际油价全线大跌，美油5月合约周跌10.15%；布油6月合约周跌9.32%；伦敦基本金属全线下跌，LME期铜周跌11.28%；LME期镍周跌10.62%；LME期铝周跌6.28%；LME期锡周跌3.35%。

外汇市场方面，美元指数本周下跌1.07%。非美货币几乎全线下跌，欧元兑美元得以幸免，在本轮暴跌中意外成为“避险圣地”，本周上涨1.27%，英镑兑美元下跌0.29%，澳元兑美元下跌3.91%，美元兑日元下跌1.9%，美元兑加元下跌0.64%，美元兑瑞郎下跌2.28%，离岸人民币对美元本周累计下跌269个基点。

债市方面，美债收益率全线走低，2年期-30年期美债收益率均录得下跌，10年期美债收益率一度跌破4%。欧债收益率普遍下跌。

投行观点分享

野村证券预计美联储将在2025年12月降息一次，而此前的预测是不会降息。野村证券还修改了对欧洲央行今年降息路径的预期，认为欧洲央行将在4月和6月分别降息25个基点，而此前仅预测欧洲央行将在6月降息。

摩根士丹利建议投资者买入更多离岸中资股，因对等关税对其他经济体影响相对更大。

高盛在一份报告中将美国经济衰退的可能性由20%上调至35%，并将美国2025年GDP增长预期从2%下调至1.5%。高盛还预计，美联储今年将降息三次。

摩根大通首席经济学家布鲁斯·卡斯曼表示，如果特朗普政府宣布对美国贸易伙伴征收的关税持续，将可能在2025年将美国乃至全球经济推入衰退。

加拿大丰业银行将美国股票评级从超配下调至低配。

一周大事纪

1. 特朗普最新关税震撼全球！

本周，美国总统在白宫签署关于“对等关税”的行政令，宣布美国将对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些国家征收更高的关税。例如，欧盟的对等关税为20%，日本为24%，越南为46%，韩国为25%。而根据美墨加协定，符合规定的商品将继续享受关税豁免，不符合的商品则维持25%的关税。

基准关税将于4月5日生效，而对等关税将在4月9日生效。此外，25%的汽车关税将在4月3日生效，汽车零部件关税则定于5月3日生效；金条、铜、药品、半导体和木材制品不受“对等关税”的约束。有意思的是，除了与美国存在贸易往来的大小国家之外，被特朗普政府列入关税名单的甚至还有一些“主要居民是企鹅的偏僻小岛”。

美国总统特朗普表示，这些关税政策将促进市场“繁荣”，美国将“有6至7万亿美元流入我们的国家”。他还表示，如果其他国家提出更有利的条件，他将对关税谈判持开放态度。美国商务部长卢特尼克则警告称，如果其他国家采取报复措施，美国的关税将会增加；特朗普总统只有在其他国家解决关税和非关税壁垒的情况下才会谈判。

据华盛顿邮报，三名知情人士透露，白宫官员分发了内部谈话要点，并告诉代理人，特朗普的新全球关税计划不应被视为谈判的起点。

多国将采取应对措施。加拿大总理卡尼宣布，为回应特朗普政府对外国产汽车加征的进口税，加拿大将对美国制造的汽车征收25%的报复性关税。欧盟则正在酝酿紧急措施，以保护那些最可能受到美国关税打击的经济领域。法国总统马克龙已敦促欧洲企业暂停在美国的投资，并考虑采取反制措施，尤其是针对美国的数字服务企业及其融资机制。

多个央行行长也对此置评。欧洲央行行长拉加德表示，美国的关税政策将对全球经济产生负面影响，欧洲经济也将受到冲击。她曾表示，美国的关税政策可能会导致欧洲走上更加独立的道路。交易员加大降息押注，认为欧洲央行4月降息可能性高达90%，今年或将降息68个基点。

日本央行行长植田和男警告称，美国的“对等关税”可能对全球贸易产生深远影响，并对全球经济增长造成打击。植田和男认为，尽管高关税可能会短期内推高美国通胀，但长期影响尚不明确。市场对日本央行提前加息的押注减少，掉期利率显示5月加息25个基点的可能性降至9.5%。

2. 8箭齐发！中方坚决反制美“对等关税”

美东时间4月2日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”。中方对此坚决反对，并表示将坚决采取反制措施维护自身权益。4月4日，中方接连表态并发布反制行动。

这些措施包括：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；暂停一家美国企业高粱输华资质，三家美国企业禽肉骨粉输华资质，并暂停两家美国企业禽肉产品输华；将斯凯迪奥公司等11家美国实体，列入不可靠实体清单；将高点航空技术公司等16家美国实体，列入出口管制管控名单；对原产于美国、印度的进口相关医用CT球管发起反倾销立案调查；对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等七类中重稀土相关物项实施出口管制措施；在世贸组织争端解决机制发起起诉；对美国化工巨头杜邦中国集团有限公司开展反垄断立案调查；等等。

3. 鲍威尔释放谨慎信号：面对特朗普关税，美联储选择观望

鲍威尔于周五罕见发声，明确指出这轮远超预期的新关税措施可能推高通胀、削弱经济增长。面对这场突如其来的政策冲击，鲍威尔表示，美联储将维持利率政策不变，选择“静观其变”。

在弗吉尼亚州阿灵顿的一场商业记者会议上，鲍威尔强调，当前美国面临“高度不确定的前景”，美联储将在获取更多信息之前，谨慎处理政策走向。他在预先准备的发言中表示：“我们有责任维持长期通胀预期的稳定，确保一次性的价格上涨不会演变成持续的通胀问题。”他进一步指出，美联储目前处于一个有利位置，可以等待更多明确信号再考虑是否调整立场。

周五公布的最新非农报告显示，美国3月就业增长超出预期，失业率小幅上升，显示出劳动力市场在全球经济受到广泛关税冲击前仍暂时维持健康状态。美国总统特朗普评论非农数据称，很棒的就业数据，远远好于预期。

美国劳工统计局数据显示，非农就业人数在上个月增加了22.8万人，大幅高于市场预期，但此前两个月的数字下修4.8万人。失业率小幅上升至4.2%，因为劳动力参与率上升。工资增长方面，平均时薪年率和月率分别录得3.8%和0.3%。

数据公布之后，交易员削减了对美联储在5月份降息的押注，预计6月份将是降息的可能开始时点。短期利率期货交易员预计到6月美联储将降息50个基点，并继续押注到年底前美联储将实行四次降息。

其实，早在非农数据公布前，货币市场已经完全计价美联储到年底前降息四次、每次降息25个基点的预期，并且还有超过50%的概率会有第五次降息。而在关税宣布之前，市场预期仅为降息三次。

里士满联储主席巴尔金指出，特朗普的关税政策可能会导致失业和通胀的上升，从而给美联储带来巨大的挑战，认为在做出降息决定之前，必须确保通胀确实会走低。

纽约联储主席威廉姆斯则认为，美国目前并未陷入滞胀，但关税政策有可能会推动通胀加剧；关税政策的全面影响可能会在较长时间内逐步显现，必须关注数据变化来衡量关税对经济的影响。他强调，货币政策的定位一直非常恰当，当前的政策水平处于有利地位，预计经济将继续增长，但增速会低于去年。

美联储副主席杰斐逊指出，尽管美国的贸易、移民和监管政策发生了重大变化，导致经济前景充满高度不确定性，但利率仍处于一个有利的位置，可以应对各种竞争风险。在等待更多关于政府政策对经济影响的信息时，美联储不必急于调整利率。

4. 欧佩克+突发增产决定引发油价暴跌

欧佩克+产油国加快了原油增产步伐，决定在5月份将总产量提高41.1万桶/日，这一增产幅度是本月13.8万桶/日增产预期的三倍，而市场此前普遍预期产量将保持在当前水平。

欧佩克+成员国已同意按原计划在5月份增产，并将每月进行两次增产调整。此外，成员国还计划在5月5日举行会议，决定6月份的产量水平。欧佩克+预计将在2025年5月实施41.1万桶/日的产量调整，相当于三个月的增产总量。

这一出人意料的决定立即导致油价跌幅扩大。根据之前的计划，欧佩克+的八个成员国，包括石油输出国组织和以俄罗斯为首的盟国，将在5月份将产量提高13.5万桶/日，作为逐步解除最近减产措施的一部分。

声明中还强调，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼重申了他们对市场稳定的承诺，展望一个更健康的石油市场，并同意上调产量。

5. 各类资产Q1收官：黄金大涨500美元比特币先扬后抑

受“特朗普交易”反复、地缘局势变化等影响，各类资产在2025年一季度大幅摇摆，现货黄金一季度累涨19%或约500美元，至高报3127美元/盎司，COMEX黄金期货累涨19.6%。现货白银累涨近18%，至高报34.56美元/盎司；WTI原油期货累跌0.6%，波幅介于65.22美元/桶至79.39美元/桶，布伦特原油跌0.3%，波幅介于68.21美元/桶至81.73美元/桶；比特币累跌11.8%，1月所创历史高位接近11万美元/枚，现回落于8.2万美元一线；美元指数DXY累跌近4%，离岸人民币兑美元涨近1%，目前分别位于104.1和7.26一线，俄罗斯卢布显著升值，美元兑俄罗斯卢布USD/RUB，累跌21%；其他金属方面，铜累涨10.3%，钯金涨近10%，锡大涨近26%，铂金涨超11%。

6. 特斯拉面临交付挑战，中国市场份额持续下滑

特斯拉在2023年第一季度的交付量出现显著下滑，同比下降13%，降至33.67万辆，创下自2022年第二季度以来的最低水平。特别是在中国市场，特斯拉上海工厂的表现尤为疲软，3月份的交付量连续第六个月下降，特斯拉在华市场份额持续流失。根据中国乘联会的数据，特斯拉3月的批发销量为7.88万辆，同比下降11.5%。为了刺激销量，特斯拉中国本周推出了一项限时购车政策：为Model Y提供三年0息或五年超低息贷款，月供最低仅为3809元，而Model 3则提供五年0息政策，月供最低为2594元。

在新能源车企的“3月成绩单”中，比亚迪继续领跑，销量达到37.74万辆，且一季度销量突破百万辆大关。小鹏汽车和零跑汽车也表现出色，小鹏汽车交付量达到3.3万辆，同比大增268%；零跑汽车以3.7万辆的交付量位列造车新势力榜首，且同比增长了1.5倍。此外，理想汽车和埃安的销量也均超过了3万辆，而小米汽车交付量为2.9万辆，距离突破3万辆大关仅差一步。

7. 马斯克或将退出白宫职务？“假消息！”

近日，关于马斯克将离开美国政府效率部的消息引发了广泛关注。特朗普总统据称已向他的核心团队透露，马斯克将在未来几周内退出政府效率部，并重返自己的企业。尽管特朗普对马斯克的工作表示满意，但两人近期决定，马斯克将不再担任公职。一些特朗普政府内部人士和外部盟友开始对马斯克的不可预测性感到不安，甚至认为他已成为一种政治负担。知情人士称，马斯克可能会保留顾问的非正式角色，偶尔出现在白宫。

然而，马斯克本人通过社交媒体否认了即将辞职的报道，并将其称为“假新闻”。美国白宫新闻秘书莱维特也转发了这一声明，批评这一报道为“垃圾”，并表示马斯克的离职并不属实。尽管如此，马斯克的未来在政府中的角色依然存在不确定性。

8. 特朗普认真考虑伊朗提出的间接核谈判，同时加强中东兵力部署

白宫正在认真评估伊朗提出的间接核谈判提议，同时大幅增强在中东的军事部署，以防特朗普选择军事打击。根据AXIOS网站的报道，两名美国官员透露，特朗普总统一再强调更倾向于通过协议解决问题，但他也明确警告，如果无法达成协议，将对伊朗采取轰炸行动。他已给予伊朗两个月的最后期限，但目前尚不清楚这一倒计时是否已经开始，或何时启动。白宫内部意见分歧，一方认为协议是可行的，而另一方则认为谈判只是浪费时间，并反对对伊朗核设施进行打击。

与此同时，美国正在加速在中东地区集结兵力，做好准备应对任何可能的局势升级。特朗普虽然提议进行直接核谈判，但伊朗坚持只愿意通过阿曼作为中介进行间接谈判。尽管特朗普政府认为直接谈判的成功机会较大，但并不排除接受伊朗的提议，并同意由阿曼继续担任调解人角色。

3月31日，针对特朗普此前的威胁，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，伊朗将以“强有力的回应”对待任何来自美国的威胁。特朗普在3月30日的NBC采访中曾公开警告，若伊朗未能达成协议，美国将采取轰炸行动。

9. 勒庞因挪用公款被判刑，未来可能无法参加2027年总统选举

法国极右翼政党“国民联盟”领导人玛丽娜·勒庞因挪用公款被判处4年有期徒刑，并被禁止在未来五年内竞选公职，这一判决意味着她可能无法参与2027年法国总统选举。3月31日，巴黎刑事法院裁定，勒庞在2004至2016年担任欧洲议会议员期间，违规挪用用于支付助理工资的欧盟公款，为其党内工作人员支付薪资，造成47.4万欧元的公款损失。对此，勒庞批评该判决为“纯粹的政治决定”，并誓言“战斗下去”。

此裁决不仅震动法国，也引起了美国和其他欧洲国家的关注。美国总统特朗普对此表示，这“是一件大事”，并将勒庞面临的法律困境与他自己曾面临的起诉作对比。特朗普指出，勒庞被禁止参选5年，而她是领先的候选人，这一决定显得“很法国”。

马斯克也通过社交媒体批评法国法院的判决，称这是“滥用司法体制”，并认为这一做法可能会带来“适得其反的效果”，类似于针对特朗普的法律攻击。

不少欧洲右翼领导人纷纷表达对勒庞的支持。匈牙利总理欧尔班在社交媒体上表示：“我就是玛丽娜！”荷兰自由党领导人维尔德斯则表示确信勒庞会赢得上诉，并最终成为法国下一任总统。

10. 小米SU7事故致三人死亡，雷军回应并承诺配合调查

小米SU7在高速公路上的一起撞击事故导致车上三人遇难，事故引起了广泛关注。媒体查询小米客服，得知小米SU7搭载的电池有两种选择：标准版搭载弗迪刀片电池或宁德时代电池，Pro版和Max版仅使用宁德时代电池。对于是否涉及宁德时代电池的相关事故，客服表示暂无详细信息，并建议关注小米官方公示。

随后，一篇以雷军名义发布的信件在网上传播，提到若调查结果显示车辆存在问题，将会停止销售并召回相关车辆，还承诺捐资1亿元设立“新能源汽车生命守护资金”。但小米官方回应称该信件为假消息。

雷军随后通过微博发表声明，表示对事故深感沉痛，确认小米将全力配合警方调查，并承诺不回避任何问题。小米汽车方面也指出，当前仅能确认事故车起火并非“自燃”，但由于未能接触事故车辆，仍无法判断事故时车门是否可打开。小米将继续与警方和家属协调，尽全力做好后续善后工作。

目前，小米集团股价自历史高位下跌超过25%。雷军承诺将持续关注事故进展，并回应社会和家属的关切。

11. 险资“买金”破冰千亿级增量资金入市可期

继获准成为上海黄金交易所会员之后，人保财险、中国人寿、平安人寿、太保寿险四家试点保险机构均已落地黄金交易，包括竞价交易、询价交易、定价交易、大宗交易。业内人士表示，险资投资黄金有助于优化其资产配置结构，分散风险，增厚投资收益；同时，推动黄金市场投资者结构多元化，进一步提升黄金市场流动性和活跃度。国信证券非银金融行业研究负责人孔祥测算，截至2024年三季度末，上述10家试点保险公司的总资产规模为20万亿元，预计相关政策的落地将为黄金市场带来2000亿元增量资金。