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近几周，由于特朗普关税带来的影响，以及对经济前景和地缘政治的不确定性，美元和股市出现异常持久且深度的双重抛售，华尔街的“美国例外论”交易已被打破。

今年迄今为止，美元兑一篮子六种主要货币已下跌4%，而蓝筹股标普500指数已下跌近4%。高盛投资银行的研究显示，华尔街股市和美元出现如此大规模且持续的下跌实属罕见，过去25年里，此类情况仅发生过几次。

这些下跌可能标志着近年来趋势的逆转，当时，对美国经济将跑赢其他国家的押注，引发了全球对美国金融资产的追捧，而其他主要市场则受到冷落。

高盛上周告诉客户，“近几周，对美国例外论可持续性的日益增长的怀疑，引发了自20世纪70年代初以来美国股市最快的调整之一。”

他们补充说，“虽然股市调整在历史上并不罕见，但美元同时遭抛售却很罕见，尤其是在股市迅速重新定价时。”

特朗普不断升级的贸易战动摇了全球金融市场，并引发了对世界最大经济体发展轨迹的担忧，在此背景下，美国股市和美元近期均出现动荡。美联储上周下调了经济增长预测，并上调了通胀预期，而关税是主要因素。

今年之前，由于市场预期美国经济将继续以快于竞争对手的速度增长，美国股市一直主导着全球市场。FactSet数据显示，2023年至2024年，MSCI美国股票指数飙升54%，而MSCI除美国外全球发达市场股票指数以美元计价仅上涨17%。

去年11月特朗普赢得选举后，美股进一步飙升，而美元则因押注亲商政策将提振经济增长，而关税最终将被证明比特朗普当选总统时威胁的更为温和而上涨。但自特朗普1月就职以来，这些押注迅速瓦解，特朗普对包括墨西哥、加拿大在内的主要贸易伙伴的进口商品征收高额关税，并威胁要进一步征收关税，这促使华尔街银行质疑美国资产的优异表现还能持续多久。

摩根大通的货币策略师指出：“作为本轮周期中决定性宏观交易主题的‘美国例外论’，在今年年初已开始减弱，并拖累美元走低。”

他们补充说，“我们四年来首次彻底看空美元。”摩根大通的策略师强调了“不确定的关税政策”和“美国经济活动放缓，其程度比预期更为严重和提前”，这是他们对美元持悲观态度的原因，同时他们还指出“德国-欧洲财政和地缘政治的转折点”，指的是德国政府最近提出的加强军事和基础设施支出的提案。

今年迄今为止，MSCI除美国外全球股票指数已上涨近9%，而该MSCI美国指数已下跌近4%。全球资产管理公司今年也对美国股市持更为负面的态度，加剧了关于美国例外论未来的争论。

规模达3530亿美元的加州教师退休基金首席投资官Scott Chan在最近的一次投资委员会会议上表示 ，特朗普“惊人的行政命令数量”已导致“市场出现巨大的不确定性”。他补充说：“这里的潜在风险是前所未有的。它们正在改变世界。”

其他策略师指出，资金正在从美国流向国际股票市场，表明投资者正在积极地将投资组合分散到美国以外的地区。摩根大通资产管理全球固定收益主管Bob Michele表示：“市场参与者似乎开始在美国以外寻找其他投资机会，或开始将其持有的美元分散到其他市场和货币中。更广泛的市场告诉我们，美国例外论似乎已见顶。”

尽管如此，经济学家和分析师强调，美国的经济前景仍不明朗，他们并未完全确定会出现长期的经济放缓。今年，资金大量涌入美国国债市场，这再次表明美元资产仍被视为避风港，但这些资金流入主要集中在短期政府债券，而非长期国债，分析师表示，这凸显了市场对美国经济增长方向缺乏信心。

AllianceBernstein首席经济学家Eric Winograd表示，“市场绝对在质疑”美国例外论的可行性，但“现在断言”这种独特的声誉已经结束还为时过早。他补充说：“我仍然认为，特朗普的政策，特别是贸易政策对其他国家的伤害会大于对美国的伤害。”

他指出，到目前为止，对经济增长的担忧更多的是受到情绪调查的推动，而非“硬数据”。他还说，“我们必须看到证据，这需要时间。”不过，Winograd补充说，“市场所预期的美国例外程度可能已经略有下降。”