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美国劳工统计局将于3月12日周三20:30公布2月消费者价格指数（CPI）报告。市场预测显示，通胀在当月有所缓和，但价格压力仍高于美联储官员的期望。

在通胀进展连续数月停滞之后，特朗普政府新政策（如关税和移民限制）的影响令人们对通胀改善的前景重新感到担忧。分析师认为，关税的初步影响将在报告中显现。在此背景下，短期内价格压力可能仍将保持高位，美联储将维持利率不变，直到数据显示出更多改善。

根据FactSet的共识预测，经济学家预计2月份消费者价格环比上涨0.3%，这将使通胀年率从1月份的3.0%降至2.9%；剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀环比料将上涨0.3%，同比料上涨3.2%。​如果这些预测准确，总体CPI通胀年率将是自​​2023年初以来首次跌破3%这一重要心理关口。

尽管新关税的具体细节尚未确定，但分析师表示，特朗普政府讨论的关税压力已经开始影响前景，因为企业开始提前采购库存，消费者情绪也趋于恶化。

商品通胀回落速度放缓

Interactive Brokers的高级经济学家何塞·托雷斯（Jose Torres）表示，此前对通胀构成下行压力的商品价格回落速度开始放缓。“商品一直是通胀回落的可靠、持续力量……但现在，由于关税的不确定性，我们看到这种情况正在逆转，”他解释道，因为企业在新关税实施前提高价格或提前采购库存。

托雷斯预计，2月份新车、二手车以及食品和服装的价格将上涨。高盛的经济学家也预计机票和通信（包括互联网和电话服务）价格将上涨。他们预计住房价格（属于服务类而非商品类）将略有缓和。

关税的早期影响

尽管特朗普总统的新关税上个月还处于初期阶段，且未来关税的前景经常变化，但分析师表示，其影响可能已经在CPI数据中显现。

对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的关税，以及对中国商品加征关税，可能会对美国的消费价格产生重大影响。​这些贸易措施可能会迫使企业将增加的成本转嫁给消费者，从而在经济似乎朝着价格稳定方向前进时产生新的通胀压力。

托雷斯表示，一些企业（如汽车经销商）已经通过提高价格提前应对关税。随着美国贸易政策变得更加清晰，未来几个月对通胀的影响可能会更加显著。消费电子产品、汽车零部件和家居用品等进口量较大的行业可能会受到最直接的价格影响。行业分析师表示，这些关税可能会最早在4月或5月开始更明显地体现在通胀数据中，具体取决于现有库存水平和企业吸收成本的能力。

富国银行经济学家在上周给客户的一份报告中写道：

“2月份的CPI报告可能会初步体现关税的影响，但这只是开始。”

这些贸易摩擦与现有的供应链复杂性相结合，如果持续下去，物价压力可能会削弱美联储对通胀回落趋势的信心，并可能推迟许多市场参与者一直预期的降息步伐。

衰退预期是否会改变美联储降息步伐？

由于通胀可能保持高位，分析师预计美联储官员在本月晚些时候的会议上将维持利率不变。根据CME FedWatch Tool的数据，债券期货市场预计美联储维持利率不变的概率为98%。

在上周五的讲话中，美联储主席鲍威尔表示，特朗普政府正在贸易、税收、政府支出、移民和监管等多个领域做出政策调整，并补充称，这些变化的“净效应”将对经济和美联储的利率政策产生重要影响。因此，他称，美联储很可能在未来几个月维持基准利率不变，等待特朗普政策引发的广泛“不确定性”尘埃落定。

“我们会专注于随着前景的发展，从噪音中分离出信号。我们不需要着急，我们准备好等待更清晰的信息。”

但随着经济前景转暗，市场对今年降息的预期有所提前。债券期货交易员现在认为，6月会议降息0.25个百分点的概率约为55%，高于一个月前的43%。

即使通胀保持高位，劳动力市场的健康状况也可能成为央行决策的关键因素。尽管2月份的就业报告显示增长强劲，但分析师表示，由于关税的不确定性、持续的联邦裁员，以及更广泛的经济放缓威胁和更严格的移民限制的影响，逆风正在加剧。托雷斯表示，“美联储对劳动力市场风险更加敏感。”

CPI数据带来的市场影响

近几个月来，金融市场对通胀数据的敏感性增强，每次发布都可能引发重大波动。随着投资者重新调整利率预期，高于预期的通胀数据可能引发股票和债券市场的大幅抛售。目前，美股正在面临危机，特朗普的关税令投资者感到恐慌，对经济下滑的担忧引发股市抛售，导致标普500指数从上个月的高点蒸发了4万亿美元。

花旗集团分析师警告称，最近美国经济消息相对于基线预测越来越令人失望，这可能会增加意外风险。这对被衰退恐惧所困扰的市场来说不太可能是好消息。分析认为，高于预期的数据会加剧人们对经济滞胀的担忧，从而进一步打击股市表现。