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美联储认为几乎可以肯定预示衰退的一个不祥信号再次在债券市场出现。

周三，10年期美债收益率已经低于3个月期美债收益率，用市场术语来说，这就是所谓的“收益率曲线倒挂”，几十年来，它在12到18个月的时间框架内对经济下滑的预测记录非常出色。

事实上，纽约联储认为这是一个非常可靠的指标，以至于它每月都会更新收益率之间的关系以及未来12个月美国陷入经济衰退的概率。之所以认为这种变化是衰退指标，是因为人们预期美联储将为了应对未来经济衰退而降低短期利率。

RSM首席经济学家Joseph Brusuelas表示，“如果投资者因为增长担忧而采取更加规避风险的行为，那么就会出现这种情况，这在商业周期后期偶尔可见。目前还不清楚这更多的是噪音，还是预示着经济活动将出现更明显的放缓。”

虽然市场更密切关注10年期和2年期美债收益率之间的关系，但美联储更倾向于用10年期美债收益率与3个月期美债收益率进行比较，因为它对联邦基金利率的变动更敏感。10年期/2年期美债收益率利差保持小幅正值，但最近几周也已大幅缩小。

可以肯定的是，收益率曲线倒挂具有强大的预测历史，但并非完美无缺。事实上，上次倒挂发生在2022年10月，而两年半后仍然没有出现衰退。

因此，虽然这次增长是否会转为负值尚不确定，但投资者担心美国总统特朗普雄心勃勃的议程所预期的增长可能不会实现。

经济障碍出现

继2024年11月5日总统大选后，10年期美债收益率飙升，延续了特朗普在去年9月份民调上升时开始的涨势，并在1月20日就职典礼前一周左右达到峰值。这通常是投资者预期增长加快的迹象，尽管一些市场专家也将其视为对通胀的担忧以及投资者在面对美国不断增长的债务和赤字问题时对政府债券要求的额外收益。

自特朗普上个月上任以来，美债收益率已暴跌。自他的就职典礼以来，10年期美债收益率已下跌约32个基点，即0.32个百分点，因为投资者担心特朗普以关税为重点的贸易议程可能会推高通胀并减缓增长。

PGIM固定收益部美国首席经济学家Tom Porcelli表示，“道路上有很多小坑，我们需要绕过去。特别是围绕关税的不确定性，正在对所有这些小坑进行高倍放大。人们现在开始警觉并关注这个问题。”

最近的民调反映出消费者和投资者对增长可能放缓的担忧，通胀正在上升，而此前它似乎正在缓解。

在密歇根大学的月度调查中，受访者对未来五年的长期通胀预期达到了1995年以来的最高水平。周二，咨商会报告称，其前瞻性预期指数在2月份已回落至与衰退一致的水平。

尽管如此，大多数“硬性”经济数据，如消费者和劳动力市场指标依旧保持积极。“我们并不预测衰退，”Porcelli说。“我们也不预期衰退。然而，我们确实预期明年经济活动将会放缓。”

市场也逐渐认同美国经济活动将减弱的观点。

根据芝商所衡量期货价格的美联储观察工具，作为回应，交易员现在预计美联储今年至少会降息50个基点，这意味着随着增长放缓，美联储将放松货币政策。FWDBONDS首席经济学家Chris Rupkey表示，债券市场闻到了“空气中的衰退气息”。

然而，Rupkey还表示，他不确定是否真的会发生衰退，因为劳动力市场尚未发出衰退的信号。

收益率曲线倒挂“纯粹是基于经济状况不如人们在特朗普政府开始时所认为的那么强劲，”他说。“失业才会发生衰退，我们缺少一个关键的数据点。”