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北京时间2月12日周三21:30，美国将公布1月CPI通胀数据。市场预测显示，本次报告可能表明，通胀仍略微偏高，这在一定程度上是由于核心商品（如新车和二手车）价格上涨所致。

在特朗普的关税威胁驱动下，黄金今年已经8次创新高，并将3000美元里程碑带入了视野。市场将密切关注这份通胀数据，以判断美联储后续降息步伐是否会打击多头的积极性。

虽然通胀已从2022年的峰值大幅下降，但仍未回到美联储的目标水平。使通胀前景更加复杂的是特朗普政府新政策的不确定性，例如关税，可能在未来几个月加剧通胀压力。与此同时，分析人士表示，强劲的劳动力市场让美联储官员有信心在等待更多通胀数据以及华盛顿政策前景更明朗之前，维持利率不变。

经济学家的预测

根据FactSet的共识预估，1月整体CPI预计环比上涨0.3%，这意味着年率将保持在2.9%。核心通胀（剔除波动较大的食品和能源价格）预计环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。

纽约联储最新发布的消费者预期调查显示，美国公众的短期通胀预期在1月基本保持稳定，但受访者对未来支出计划的预期明显趋于保守。

纽约联储表示，一年期和三年期通胀预期均维持在3%不变，而五年期通胀预期从去年12月的2.7%上升至3%。此外，受访者预计食品、汽油、房租、大学学费和医疗成本未来将面临更大的价格上涨压力，而房价预期也从3.1%升至3.2%。

这一相对温和的通胀预期，与密歇根大学在上周五发布的消费者信心调查形成对比。后者显示一年期通胀预期从1月的3.3%飙升至2月的4.3%，同时整体消费者信心水平大幅下降。值得注意的是，纽约联储的数据收集覆盖整个1月份，而密歇根大学的调查时间延续至2月初。

周一，克利夫兰联储在另一份报告中指出，今年第一季度，大型企业高管普遍预期未来一年的通胀压力将有所减弱，预计CPI涨幅将从2024年第四季度的3.8%降至3.2%。

美联储官员普遍认为，通胀预期对实际物价水平具有重要影响，并将稳定的通胀预期视为通胀最终回归2%目标的重要支撑因素之一。

特朗普关税政策引发对通胀的谨慎看法

先锋集团美国高级经济学家乔什·赫特（Josh Hirt）表示，他对通胀前景保持谨慎。在“基数效应”的影响下，2024年初的较高基数将使当前数据看起来更温和，可能导致今年头几个月的月度通胀数据较低。同时，月度通胀似乎正在回归至接近美联储目标的水平。“这是一个非常积极的信号，”他说。此外，住房和租金价格上涨对通胀的压力也开始缓解。

另一方面，赫特指出，新关税政策以及仍然较快的工资增长可能成为阻碍通胀下降的因素。这些因素可能在未来几个月使通胀维持在较高水平。赫特预计1月份核心通胀月率为0.27%，其中考虑到了本月公布的年度季节性调整的影响。他认为整体通胀数据将与12月持平，因为能源价格上涨的压力相较上个月有所缓解。

总体而言，分析师预计，新车和二手车价格的上涨将推高1月份核心通胀率。同时，服务行业（包括住房）的价格仍面临上行压力，而食品和能源价格预计也将继续上升。

“自去年夏天以来，食品通胀的回升可能会持续，因为最近几个月食品相关大宗商品价格普遍上涨，特别是鸡蛋价格上涨，”富国银行（Wells Fargo）经济学家上周写道。他们指出，由于天然气价格飙升，能源服务价格本月可能出现较大涨幅，而能源商品（包括汽油）价格的涨幅则相对温和。

美联储降息步伐料将继续放慢

由于通胀仍然具有黏性，市场参与者正在逐步降低对美联储3月会议上降息的预期。2024年美联储累计降息1个百分点后，1月份将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%。

上周发布的强劲非农就业数据进一步巩固了美联储在3月维持利率不变的理由。赫特表示：“这将让美联储有耐心等待。” 由于强劲的就业市场表明高利率尚未对经济造成明显损害，美联储可以暂停行动，直到通胀进一步接近目标。

根据芝商所（CME）FedWatch工具的数据，目前市场预计3月份美联储降息25个基点的概率仅为8.5%，低于一周前的14%和一个月前的24%。投资者预计6月会议上降息的概率约为43%。

一些策略师甚至认为，美联储今年可能根本不会降息。美国银行（Bank of America）经济学家在本周致客户的报告中表示：

“1月份就业报告凸显了美国劳动力市场的韧性，我们仍然认为美联储的降息周期已经结束。通胀仍高于目标，且风险偏向上行，经济活动强劲，劳动力市场似乎已稳定在充分就业水平。”