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在投资者争论美联储将在2025年何时降息之际，美国去年12月份的消费者物价指数（CPI）可能将揭示通胀是否正在卷土重来，并成为美国经济的最新考验。目前，已有许多华尔街分析师预计，美联储将延长暂停降息的时间。

北京时间周三晚9点30分，美国将公布12月CPI数据，由于季节性因素，如较高的燃料成本和食品通胀的持续粘性，市场普遍预计CPI将继续“高位站岗”。

周三的数据对投资者和政策制定者来说至关重要，自去年12月11日的上一份CPI报告公布以来，通胀担忧再次出现，10年期美国国债收益率上涨超过半个百分点。

市场预计总体通胀年率将录得2.9%，高于去年11月的2.7%，月率预计将保持在0.3%不变。

核心方面，由于住房成本以及保险和医疗保健等服务成本上升，核心通胀率持续居高不下。在机票和外出住宿价格在上一次数据中双双意外上涨后，市场预计美国去年12月的核心CPI的变化不大，核心CPI年率将连续第五个月保持在3.3%，但环比增速将较去年11月的0.3%有所放缓，至0.2%。

美国银行经济学家Stephen Juneau和Jeseo Park在一份报告中写道，“通胀似乎已在略高于美联储目标的水平上停滞。与2024年初相比，住房价格已经降温，但仍有改进的空间。”

彭博经济学家Anna Wong和Chris G. Collins在1月14日表示，“12月份的CPI报告可能会加剧人们对反通胀进展停滞的担忧。市场讨论的焦点是10年期美国国债收益率是否会突破5%。我们预计本周将公布的强劲CPI数据和其他宏观数据表明，这是一种真实的可能性。”

市场和美联储的重点关注

在今夜公布的CPI数据中，CPI最重要的两个组成部分——房屋业主等值租金（OER）和主要住宅租金可能是市场和美联储官员较为关注的分项。二者在去年11月份的涨幅是自2021年初以来的最低水平，人们一直在期待这两个分项的增速将放缓，但二者却在2024年一直波动不定，大多数分析师都预测，在去年12月份，这两个分项的增速会略高一些。

摩根士丹利首席经济学家Diego Anzoategui领导的团队在1月8日发布的报告预览中表示：“我们预计主要住宅租金和OER都将加速上涨，但仍将低于今年的潜在趋势。这不是我们的众数预测，但12月份的核心CPI数据可能约为0.2%。租金或汽车保险的反弹疲软很容易将核心CPI降至0.25%以下。”

此外，CPI报告中另外一个值得注意的是与旅游相关的类别——如外出住宿、机票和外出就餐，这些分项通常被视为潜在消费者需求的代表，且近几个月来普遍大幅上涨。

分析师对酒店费用的前景存在分歧，此前“外出住宿”类别在去年11月份上涨了3.2%，为两年多以来的最快月度涨幅。一些人预计这些分项的价格增速会在去年12月份直接下降，而另一些人，例如万神殿宏观经济首席美国经济学家Samuel Tombs，则预测还会出现另一次强劲上涨。

Tombs在1月14日的一份报告中表示，“假期期间美国旅游业达到历史高点；去年12月份的航空旅客数量比2019年的数据高出10%。此外，根据STR Inc的数据，去年12月酒店客房的平均价格未经调整上涨了2.8%，远高于前三个12月份0.3%的平均涨幅。”

在2023年末出现大幅价格下跌后，2024年食品、能源和二手汽车和卡车以外的商品（即所谓的“核心商品”）的通缩速度放缓。在去年11月份，由于家庭家具和用品上涨了0.7%，这些商品上涨了0.1%。

Employ America执行董事Skanda Amarnath表示，美联储官员可能会关注核心商品以寻找更广泛通胀轨迹的线索，同时担心即将上任的特朗普政府的政策提案的影响。

Amarnath在1月13日的一份报告中表示：“如果关税不确定性通过预期行为表现出来，那么价格上涨很可能在政策宣布之前出现。如果去年11月份的核心商品上涨情况再次出现，我们将对进一步降息的前景高度谨慎。”

美联储的下一个挑战：新政府上台

尽管通胀一直在放缓，但其年度涨幅仍高于美联储2%的目标。

特朗普当选下一任总统进一步使前景复杂化，一些经济学家认为，如果特朗普兑现其竞选承诺中的关键承诺，美国可能面临另一轮通胀卷土重来。这位当选总统将于下周宣誓就职。

特朗普提出的政策，如对进口商品征收高额关税、为企业减税和限制移民，都被视为具有通胀性。这些政策可能会进一步使美联储未来的利率路径复杂化。

除了政治不确定性之外，近期通胀数据在新年前夕持续走高，尽管周一发布的数据显示PPI有所缓解。

牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet上周五写道，“12月份的CPI数据很可能无法让美联储满意。”这位经济学家表示，12月份强劲的非农就业报告进一步巩固了本月晚些时候暂停降息的预期，尤其是在美联储官员表示他们将采取更渐进的宽松措施的情况下。

截至周二，市场对美联储是否会在今年下半年降息25个基点仍存在分歧。6月份降息的可能性目前徘徊在40%左右。

Sweet在另一份报告中写道，“我们的预测是美联储今年将降息三次，但非农就业报告增加了降息次数减少以及美联储不会像我们目前预测的在3月份降息的风险。”这位经济学家表示，在他调整预测之前，需要更多证据来证明劳动力市场有所改善。

与此同时，美国银行将其展望修正为美联储今年不降息，并警告称加息也可能摆上桌面。美国银行的Juneau和Park表示：“通胀停滞在高于目标的水平，风险偏向上行，经济活动强劲，劳动力市场似乎已经稳定。我们的基本情景是美联储将长期维持利率不变，但我们认为下一次行动的风险偏向加息。在我们看来，如果核心PCE通胀率超过3%，并且长期通胀预期脱锚，加息选项将会被摆在桌面上。”

黄金已进入“逢低买入”时间？

周三，由于CPI数据即将公布，市场谨慎观望，黄金价格小幅下跌。OANDA亚太地区高级市场分析师Kelvin Wong表示，“如果CPI数据高于预期，可能会导致金价下跌，因为这将巩固市场对美联储更有可能在2025年扭转去年鸽派政策的看法。”

Wong表示：“如果金价进一步下跌，跌破去年11月份的区间，低于2600美元，下一个关键水平将约为2540美元，我相信这对于长期持有者来说可能是一个有吸引力的买入水平。”

一位基金经理表示，尽管金价继续停滞不前，无法突破每盎司2700美元，但2025年黄金不会缺乏看涨催化剂。

Gabelli黄金基金的副投资组合经理Chris Mancini最近在接受采访时表示，他正在关注的主要催化剂是持续的经济不确定性及其对CPI的影响。“通胀的走势将决定黄金的走势，”他表示。 “我认为金价上涨是因为经济和通胀的不确定性将会增加。”

就技术面而言，FXStreet的分析师指出，从短期技术角度来看，黄金价格没有变化，因金价在上周突破对称三角形后已进入看涨盘整阶段。14日相对强弱指数（RSI）持续保持在中线之上，目前接近56，表明在未来几天黄金仍处于“逢低买入”交易。黄金价格需要持续突破2675美元的阻力位，才能朝着2700美元的阻力位恢复上行势头。日线收盘价高于该水平对于黄金延续涨势至去年12月12日的高点2726美元至关重要。

下行方面，黄金的强劲支撑位于1月13日的低点，即2656美元，若跌破该价位，下一支撑位将是2640美元附近的需求区。该区域是21日简单移动平均线（SMA）、50日SMA、100日SMA和早些时候三角收敛的交汇点，是一个强大的支撑位。如果下行势头加速，1月6日的低点，即2615美元可能会成为多头救星。