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债券投资者预计美联储将在周四将利率下调25个基点，但他们同时也在为美联储在2025年放缓降息步伐做准备，因为他们预期在特朗普执政下通胀将会上升。

鉴于美国通胀已显现粘性，市场参与者正在远离长期美债，更倾向于持有期限较短的美债，例如2年期到5年期的美债。

对通胀上升的担忧通常会导致长期美债遭遇抛售，并推高美债收益率，因为投资者要求更高的溢价来补偿持有长期债券的风险。

市场普遍预期美联储将在为期两天的政策会议结束后，将其基准隔夜利率下调25个基点，至4.25%-4.50%的目标区间，但此后美联储将采取何种行动仍是一个悬而未决的问题。

至少有一家银行——法国巴黎银行认为美联储将在明年全年维持利率不变，并于2026年中再次开始降息。其他机构则预计将有两到三次25个基点的借贷成本下降。

Allspring Global Investments固定收益首席投资策略师George Bory表示，“鹰派降息与数据走势以及新政府的潜在政策变化相吻合，美联储正试图让市场为降息速度放缓做好准备……并增加灵活性，以便能够跟踪数据，并准备好应对政策变化。”

最近的数据显示美国经济具有韧性：就业市场仍在持续创造就业岗位，11月份的通胀依然过高。美国11月份核心CPI环比增速连续第四个月上涨0.3%，表明朝着美联储2%通胀目标的进展停滞不前。

投资者还将关注美联储政策制定者每季度发布的经济和利率预测，也就是所谓的“点阵图”，它反映了官员们的预期降息幅度。9月会议公布的“点阵图”显示，到2025年底利率将降至3.4%。

美联储在2022年3月至2023年7月期间将利率上调了5.25个百分点，将政策利率推高至5.25%-5.50%的区间，以对抗通胀飙升。

Janus Henderson Investors美国固定收益主管Greg Wilensky表示，“美联储在最新经济预测概要中的鸽派程度将低于9月份，鉴于美联储主席鲍威尔所作的评论——经济比他们此前50个基点降息时认为的要强劲——这是合适的。”

Wilensky补充道，“我相信他们会将2025年的利率预测提高约25个基点。”他指出，他的债券投资组合目前超配10年期以下的美债，低配10年期以上美债。

长期债券不受青睐

债券投资者今年全年都在延长久期，即购买期限较长的资产，因为他们为美联储降息和可能出现的经济衰退做准备。随着利率下降，收益率较高的美债变得更有吸引力，导致其价格上涨。

例如，5年期至10年期美债对捕捉利率下降时的价格上涨足够敏感，但它们的利率风险也低于长期美债。

然而，最近一些投资者减少了久期，转而关注短期美债，或保持中性。

摩根大通全球利率策略主管Jay Barry表示，“目前还没有人真的想积极延长久期，这反映的是一个更温和的降息周期。”

商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，在本周美联储会议召开前，资产管理公司减少了对长期资产（如美债期货）的净多头头寸，而杠杆基金则增加了对该资产的净空头头寸。

Allspring的Bory表示，投资者总体上都在远离收益率曲线的远端，这取决于美债供应和长期通胀预期。

市场参与者预计，随着候任总统特朗普即将上任及其计划减税和对一系列进口产品征收关税，通胀将重新加速。这些措施可能会扩大财政赤字，对收益率曲线的远端施加压力，并推高其收益率。

Schwab首席固定收益策略师Kathy Jones表示：“关税是一种潜在的通胀风险，因为它会导致进口价格上涨。它们最终可能成为一次性的价格冲击，也可能成为持续的通胀来源。”

法国巴黎银行预计，由于关税等因素，明年年底美国CPI同比增速将达到2.9%，2026年将达到3.9%。由于通胀上升，该银行预计美联储将在2025年维持利率不变。

法国巴黎银行首席美国经济学家James Egelhof表示，鉴于经济的韧性和对货币政策可能已经接近中性的日益担忧，美联储已经表现出“不愿降息”的态度。他说，“美联储将无法忽略关税驱动通胀的暂时性回升。”