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在本周的美联储议息会议之前，素有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos发表了最新文章。以下为全文内容。

由于通胀继续朝着2%的目标迈进，美联储预计将在本周晚些时候的会议上将利率下调25个基点。

美联储官员们在9月的上一次会议上以大幅降息50个基点开启宽松周期。他们正试图弄清楚，在过去三年的高通胀导致一系列大幅加息之后，利率究竟应该在哪里稳定下来。

在担任克利夫兰联储主席10年后于6月退休的梅斯特说，“我们正在进入一个新的阶段：随着时间的推移，政策将变得不那么严格，这是因为美联储对通胀的走向更有信心，相信它将回落到2%。”

本周的会议应该不会像上一次那样具有悬念，在上一次会议上，市场对美联储四年来首次降息的规模持猜测态度。官员们希望避开聚光灯，因为此次议息会议在总统大选两天后结束，而美联储努力保持其独立性。

周二的选举也促使美联储将会议推迟了一天。美联储通常在美东时间周三结束为期两天的会议，而这次将在周四结束。

虽然本周的会议可能缺乏戏剧性，但官员们在未来几个月可能面临棘手的辩论。首先是决定利率应该在哪一水平。其次，虽然选举结果不会影响本周的政策决定，但下届总统和国会任何重塑经济前景的政策变化也可能改变美联储的利率路径。

消费强劲，招聘疲软

政策制定者面临着一个顽固的经济难题，这可能会决定他们在未来几个月是否会感受到放缓或加快降息的压力。问题就是：劳动力市场继续显示出降温的迹象，但消费者支出一直很稳固。

上周公布的经济数据为这个谜团画上了一个感叹号。在7月至9月的三季度，美国经济以稳健的2.8%年化增长率增长，这得益于消费者支出，这一增长在过去一年都超出预期。一些经济学家指出，这种弹性表明美联储的利率立场并不像一些官员认为的那么紧。

与此同时，对劳动力的需求稳步降温。在截至10月的三个月里，私营部门平均每月仅增加6.7万个工作岗位，这是自2020年疫情爆发以来的最低水平。虽然上个月失业率稳定在4.1%，但被永久裁员的工人比例上升到今年的最高水平，这是表明对工人需求减少的几个迹象之一。

目前尚不清楚稳定的消费和放缓的劳动力市场能持续多久。

在一种情况下，更强劲的消费者支出将继续有助于稳定劳动力市场，因为它将保持对工人的稳定需求。在这种更乐观的情况下，最近的劳动力市场降温将反映出疫情后的正常化，美联储将得以减少降息幅度。

更为不祥的情况是，收入增长的进一步疲软可能会在未来几个月拖累消费者支出，使经济更容易受到放缓的影响，并可能要求美联储进一步降息。

更光明的收入前景

美联储官员们还在一团不稳定的数据迷雾中摸索，这些数据每个月都在修订。几位官员认为9月份的大幅降息是适当的，因为通胀已经明显下降。

在那次会议之前，7月份的失业率已升至4.3%，工资增长放缓。当时，消费者似乎正在花掉他们的储蓄来推动经济增长。

但会后对政府数据的修正显示，收入增长强于最初报告的。因此，个人储蓄率被上调，这意味着消费者并不像想象中那样囊中羞涩。美联储主席鲍威尔在9月30日的一次会议上表示，这一修正“消除了经济的下行风险”，“这些都是非常大规模、健康的修正。”

鲍威尔表示，有关经济活动的稳健数据可能会让官员们在某种程度上更放心，认为经济没有恶化。不过，他表示，劳动力市场数据历来比国内生产总值（GDP）数据提供了“更好的实时经济图景”。他当时表示，稳健的经济活动数据“不会阻止我们非常仔细地研究劳动力市场数据”。

“不可靠”的数据

9月美联储开会之前，劳工部报告显示7月和8月的就业增长强于预期，9月份的工资增长异常强劲。这导致人们猜测美联储可能需要考虑放慢未来降息的步伐。

但随后美联储又收到了两份令人震惊的劳动力市场报告。8月和9月的就业数据被下调。此外，10月份的就业增长远弱于预期，部分可能是由罢工和飓风造成的。

在本周会议的准备阶段，官员们曾警告不要根据任何单一的月度报告来彻底重新考虑他们的利率前景。

亚特兰大联储主席博斯蒂克上月接受采访时表示：“我一直在说，我们应该预期数据并‘不可靠’（‘ janky ’），可能会有所反弹。我们可能会不时收到‘不可靠’的报告，问题是，‘它们是否预示着一种新趋势？’”

美联储本周可能会继续降息25个基点，部分原因是他们试图根据对通胀将继续下降的预测来制定政策。随着能源和商品价格的下跌，通胀在过去一年中有所放缓。许多官员不再将劳动力市场视为通胀的来源，因为工资增长正在降温。

官员们经常强调，他们的决定“依赖于数据”，这意味着他们将随着对经济预测的变化而更新对利率的展望。旧金山联储主席戴利在上个月的一次采访中说，“‘数据依赖’并不意味着‘数据应激’， 就业数据不断修正，反复变动，这是一个很好的教训，告诉我们为什么不能依赖于数据点。”

博斯蒂克说，在这样的环境中，正确的方法是“保持耐心”，“在制定战略和弄清楚事情应该走向何方前接受波动”。