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美国的通胀水平飙升历史高位后逐渐回落。过去每当CPI数据公布时，市场总是出现大幅波动。然而，随着物价的冷却，市场对CPI的反应也随之减弱。

遗憾的是，那些曾经引发市场剧烈波动的“魔力”已经消失了。如今，非农就业数据才是市场的焦点，因为美联储的重点已经转向了其就业目标。不过，CPI数据依然是一个重要的市场驱动因素，特别是本周最重要的数据。

目前，市场普遍预期CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.6%，这是自2021年以来的最低同比水平。事实上，因CPI同比在7月份重回“2字头”，任何低于上个月2.9%的数据，都将是自2021年以来的最低读数。

这也提醒我们，通胀正在逐步回到美联储的目标水平。目前油价的下跌对通胀有一定的抑制作用，过去一周油价大幅下跌，目前每桶65.80美元的价格相比去年同期下跌了25%以上。这种下行趋势料将在下个月的通胀报告中带来积极影响，即使本月的CPI数据有0.1或0.2个百分点的上行意外，市场也可能不会过度反应。

更值得关注的是核心CPI数据，这一指标剔除了食品和能源的影响。市场预期核心CPI环比增长0.2%，同比增长3.2%。部分原因在于房价和租金的变化需要时间才能充分反映到数据中。此外，美联储还在关注“超级核心”通胀，即剔除住房的服务类CPI。上个月这一指标同比增长4.5%，这提醒我们，当前商品价格的回落在很大程度上支撑了通胀数据的降温，部分原因是保险费率的传导速度较慢。

从市场预期来看，核心CPI的预测较为均衡，经济学家们对上行或下行的预期基本相当。但在整体CPI同比数据上，市场倾向于预期出现下行偏差。

为什么这份报告可能比最近的一些通胀报告更重要？关键在于9月18日的美联储FOMC（联邦公开市场委员会）决议。目前市场尚未确定鲍威尔会选择降息50个基点还是25个基点。目前市场预期降息50个基点的概率为33%，但如果本次通胀报告的核心和整体数据都有所回落，即便幅度不大，概率可能会上升至40%。

有许多经济学家一致认为美联储应降息50个基点，但可能不会这么做。分析认为，鲍威尔和其他FOMC成员有强烈的意愿提前采取行动，以应对美联储《褐皮书》中提到的经济疲软迹象。

此外，债券市场也在强烈暗示通胀已不再是问题，美国5年期国债收益率已经降至2023年以来的最低水平。五年期盈亏平衡通胀率也降至1.88%，这是自2020年12月以来的最低水平，表明美联储可能面临通胀将至低于2%目标水平的风险。

外汇市场将会对今晚的CPI数据作出什么反应呢？总体来看，Forexlive分析师Adam Button认为，美元存在下行风险，而风险资产可能因本次通胀数据而上涨。如果通胀数据意外上行，市场应能轻松消化，因为油价和原材料的压力正在显现。与此同时，如果数据低于预期，美联储可能会在今年实现2%的通胀目标。尽管年底时一些基数效应可能会带来一定压力，但总体通胀的下行趋势将进一步证明通胀已经是“明日黄花”。