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今天的美国非农就业报告可谓一场关键事件。本文探讨数据对美元和欧元行情在不同情景下的影响。

尽管市场现在已经不太会参考“小非农”ADP报告来预测非农就业数据，因为两者的相关性已经变得相对较弱。但是，昨天公布的ADP就业数据仅为99,000人，创下自2021年经济重启以来的最低值，还是让市场开始担心了起来。另外，其他数据显示，小型企业在8月进行了裁员，而中型和大型企业的招聘增长速度相对缓慢。尽管ISM服务业报告基本符合预期，录得51.5，但就业分项指数意外下跌至50.2。

不过，劳动力市场的消息并非全是坏消息。截至8月24日的一周，续请失业金人数从186万降至183.8万，意外出现了收缩，而且初请失业金人数也低于预期。

ING荷兰国际认为，如果今天的非农就业人数跌至10万以下，且失业率意外攀升，那么预计9月美联储降息50个基点将成为市场的基本预期，这将导致美元大幅下跌。如果新增非农就业人口和失业率都符合预期，那么美联储9月降息25个基点的可能性更大，这种情况下，美元的任何疲软走势都可能很快消退。

在过去几天美元表现疲软的背景下，负面的就业市场数据显然在外汇市场上产生了更大影响。因此，即使市场普遍预期非农就业人数为16-16.5万人，市场可能已经预先为低于这一数据做好了准备。今天市场亟需解答的问题是：怎样的数据表现可能促使美联储在9月降息50个基点？

ING荷兰国际将场景划分为三大类：

- 非农就业人数低于10万，失业率升至4.4%：9月降息50个基点成为市场主流预期，美元急跌。

- 非农逊于预期但仍高于10万，失业率保持不变或升至4.3%-4.4%：市场将继续猜测9月降息幅度。美元料将在数据公布后走弱，但如果失业率没有显著上升，可能会很快反弹。

- 非农就业人数符合或超出预期，同时失业率下降：9月降息25个基点，美元OIS曲线的定价可能出现鹰派调整，目前市场预计未来五次会议共降息175个基点。美元有较大反弹空间。

该行的美国经济学家预估，非农就业人数将录得12.5万人，失业率升至4.4%。如果这一预估正确，市场可能会在9月美联储会议前为降息35-40个基点定价，这可能会在降息前限制美元的上升空间。该行表示，其基准预测依然是本月降息50个基点，但承认这一预期仍然难以确定。

另外，该行预计就业数据驱动的美元走弱将利好低收益和周期性货币，而从更长远的角度来看，日元（JPY）、瑞士法郎（CHF），以及在较小程度上，欧元（EUR）在美国经济衰退担忧升温导致的间歇性风险资产不稳定环境中将显得更具吸引力。

目前，欧元的走势严格也仍依赖于美国的宏观经济数据。如果ING荷兰国际的预测正确，欧元兑美元可能会回升至1.11-1.12区间的上半部分，这可能会成为9月美联储会议前的主要波动区间。该行还认为，今天欧元区的经济数据几乎不会对欧元产生影响。第二季度GDP和就业数据的最终修正值预计不会有变化，而这些都是滞后指标，不太可能影响欧洲央行在下周进行25个基点降息的路径。