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预测劳动力市场从来不是一件容易的事。但美国劳动力市场在新冠疫情后的独特动态使经济学家更难确定：最近失业率的上升是否预示着未来的麻烦？

定于周五公布的非农就业数据可能会为这场辩论火上浇油，市场预计，美国7月非农就业人数将新增18.5万人，低于6月份的20.6万人，失业率将保持在4.1%。值得注意的是，过去一年半的就业报告经常超出市场预期。

Glenmede负责投资策略的副总裁Mike Reynolds表示，“如果美联储打算软着陆，那么劳动力市场必须只是适度的边际疲软，不太可能失控并进入负反馈循环。”

失业率在过去三个月里逐月上升，现在已经接近触发由前美联储经济学家萨姆制定的经济衰退指标，该指标在过去半个世纪里有着完美的记录。萨姆规则指出，当三个月的失业率平均比12个月低点高出0.5个百分点时，经济就陷入了衰退。

美联储9月降息的“关键首战”

2024年上半年，就业岗位平均每月增加20.3万个，而随着更多的工人进入劳动力市场，失业率上升，而那些被认为失业但正在寻找工作或暂时被解雇的人的水平达到了自2021年10月以来的最高水平。

美联储主席鲍威尔周四指出，官员们现在正在将对通胀的重点转向其双重使命，劳动力市场此前的供需差距已经接近平衡。目前，空缺职位与可用员工的比例仅为1.2比1，而几年前，随着通胀的加剧，这一比例为2:1。

如果这些因素继续保持平衡，并且其他通胀指标显示出进展，鲍威尔强烈暗示可能会在9月份降息。

他在美联储政策会议后的新闻发布会上表示，“我们的信心正在增强，因为我们正在获得良好的数据。坦率地说，劳动力市场状况的疲软让你更加相信经济没有过热。”

华尔街越来越多的人一致要求美联储开始放松货币政策，因为大多数指标显示，通胀率已经开始靠近美联储2%的目标。有“新债王”之称的双线资本首席执行官冈拉克周三指出，他认为美国经济已经在衰退边缘徘徊。“当我们回顾今天，我有点相信，我们会在2024年9月说我们处于衰退之中。”

Indeed Hiring Lab的北美经济研究主管Nick Bunker表示，“FOMC推迟降息，是在押注劳动力市场足够强劲，可以等到秋天再确认通胀将重返2%。”

一如既往，市场还将关注报告中的平均时薪部分，以寻找潜在通胀的迹象。市场预计7月薪资环比增长0.3%，同比增长3.7%。如果这一预测正确，这将是自2021年5月以来最低的收入增幅。罗素投资公司投资策略师BeiChen Lin表示：

“即使这份报告显示工资压力出人意料地保持‘停滞’或略有重新加速，我们认为，美联储迄今在通胀方面取得的进展意味着，只要随后发布的数据（如7月CPI）配合，美联储9月份应该仍有机会降息。”

警报滴滴作响，但这次不一样？

目前，美国失业率从2023年初3.4%的低点上升至6月份的4.1%。市场预计，即使在工资增长放缓的情况下，失业率仍将保持在7月份的水平。尽管如此，最近失业率的上升还是加剧了有关利率水平的争论。

其他传统的预警指标，如临时工就业和离职率，也一直在发出警告信号。但许多预测人士认为，有理由将这些指标最近的恶化解读为随着疫情复苏带来的炙手可热的就业市场开始降温，经济恢复正常。

加拿大皇家银行资本市场美国经济学家Michael Reid表示，“这不是一个传统的商业周期，变化的速度可能相当具有欺骗性。”

鲍威尔星期四在新闻发布会上被问及所谓的“萨姆规则”，他说，政策制定者“认为我们正在看到的是劳动力市场正常化”，不过如果“开始显示出不止于此的迹象，那么我们就做好了应对的准备。”

目前，人们普遍预计美联储将于9月开始放松货币政策。但最近几周，包括美联储前副主席布林德、高盛首席经济学家哈祖斯和前纽约联储主席杜德利在内的一些知名经济学家都主张提前加息，部分原因是就业市场的最新发展。

对最近失业率上升的一种更温和的解释是：早些时候移民受到严格限制，数百万美国人在疫情期间离开了劳动力市场，人为地压低了失业率。自那以后，随着这些趋势的逆转，就业参与率出现反弹，这意味着失业率正在回落到原本会占主导地位的水平。

其他指标的情况也类似，比如职位空缺，自两年前达到1220万的峰值以来，已经下降了近三分之一。尽管空缺人数的变化速度惊人，达到820万，但仍然大大高于新冠疫情前的水平。申请失业金救济人数也是如此，尽管最近有所回升，但仍处于历史低位。

鲍威尔周四说，“在这个新冠疫情后时代，许多明显的规则都遭到了蔑视。很多公认的智慧都不起作用，这是因为情况真的很不寻常。”

但是，市场可能不会为此买账。加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管Blake Gwinn周一在给客户的一份报告中写道，如果“萨姆规则”被触发，此类事件将推动负面情绪升温，市场将迅速消化经济硬着陆的可能性。

目前有一件事是明确的：随着经济从新冠疫情最初的冲击中迅速复苏，工人们已经失去了近年来难得的优势。求职者现在需要更长的时间才能找到一份新工作，工资增长的速度几乎回到了新冠疫情前的水平。

富国银行高级经济学家Sarah House表示，“不管是否越过了衰退的门槛，我们都看到了劳动力市场的真正降温。目前的发展方向并不有利。”

黄金剑指历史新高？

对于黄金，道明证券大宗商品策略师Daniel Ghali指出，地缘政治风险引发了对避险资产的新需求，但金价的上涨现在在很大程度上是由美元走软支撑的。

Ghali认为，“地缘政治风险引发了对避险资产的新需求，但除非进一步升级，金价的上涨现在在很大程度上是由美元疲软和债券市场的强劲竞购支撑的，而不是由对黄金本身的需求支撑的。在背后，这实际上表明黄金流动的背景不太有利。”

​其次，中东地缘政治局势缓和的任何迹象都有可能对黄金多头造成重大损害，避险资金流动的逆转可能迫使基金经理清算头寸，如果黄金期货主力合约重新回到2400美元关口，这或会反过来催化CTA趋势追随者的大规模抛售行动。

​另外，亚洲货币的走强实际上正在破坏对贵金属作为该地区货币贬值对冲工具的需求，这一直是黄金最近创下历史新高的关键驱动力。亚洲买方仍处于“罢工状态”，这一驱动因素一开始就激发了他们对黄金的似乎“永不满足”的胃口。

技术面方面，FXStreet分析师表示，如果非农数据以及薪资增速意外走软，这可能会提振市场对美联储9月降息50个基点的降息押注，并引发新一轮的金价上涨。

​在这种情况下，金价可能会重新测试7月18日的高点，即2475美元，在此之上，2484美元的历史高点将成为焦点。

​然而，黄金买家需要稳站在2450美元关口上方，才能持续上涨。14天相对强弱指数（RSI）正在逐步走高，高于50点，目前接近61.75，这表明金价的上行风险保持不变。

​相反，如果非农数据强于市场预期，为美联储大幅降息泼冷水，金价可能会大幅下跌至2425美元的支撑位。下一支撑将是21天简单移动均线（SMA）2410美元，若失守此处，黄金可能会跌至2370美元的支撑位。